【行业研究报告】金融-上市银行21年报及22Q1季报综述：业绩延续分化，资产质优以量补价

业绩：基数效应消退，增速高位放缓，区域中小行增势强劲。22年一季
度上市银行归母净利润同比增8.5%，增速环比21年有所回落。规模扩张为
主驱动因素，机构间业绩出现明显分化，扩表积极的中小银行呈现出强劲
的业绩增长势头，22Q1江苏、宁波、南京、杭州、成都等银行营收增速＞
10%，归母净利增速＞20%。
息差：资负结构优化+负债成本改善下息差有望企稳。息差受金融让利实
体、资产端定价下滑影响，仍面临收窄压力，但资产结构优化形成一定对
冲，22Q1部分行息差已现企稳回升（如招行、平安）。展望下阶段，负债
端成本有望在存款定价机制改革等红利下缓释，行业息差有望保持稳定。
非息收入：财富管理业务韧性仍在。22年以来资本市场出现震荡导致银
行代销收入承压，同时疫请也拖累了银行卡手续费收入。但部分行AUM仍
保持较好增长态势，22Q1招行、平安和南京零售AUM分别较2021年末增长
5.39%、5.59%和7.94%,高净值客户占比提高，财富管理业务依然根基稳固。
资负结构：结构优化，传统存贷占比提高。资产端“以量补价”逻辑继
续演绎，上市银行扩表积极。稳增长背景下，基建类贷款发力，涉房贷款
随着政策边际放松有望回暖，绿色金融、普惠小微有望延续高增（21年同
比增30%+）。负债端，22Q1存款占计息负债比重77.27%，较2021年末上行
56BP，定期存款占比提高。
资产质量：继续夯实，房地产风险仍存扰动。22Q1，40家上市银行不良
率为1.32%，较上年末再降2BP。加回核销测算，2021年末绝大多数上市银
行不良生成率稳中趋降，潜在风险进一步降低。其中房地产带来的对公风
险暴露仍存扰动，21年对公房地产贷款不良率爬升较快，但政策端“稳地
产”政策频出叠加银行严格贷后管理，预计整体资产质量前景乐观。
投资建议：把握分化中的“确定性”高成长
第一条主线：充分受益宽信用进程，且有业绩释放动力。建议关注重点
区域优质城农商行，南京、成都、江苏、杭州、常熟等。
第二条主线：基本面优异，前期受房地产风险压制的头部股份行。建议
关注招行、平安、兴业的中长期配置价值。
第三条主线：别具特色的成长性大行—邮储银行。负债优势巨大，存贷
比提升有空间，成长性突出。
风险提示：稳增长政策力度不及预期；疫情反复导致资产质量承压：信贷
投放景气度不佳等。