【行业研究报告】澜起科技-投资价值分析报告：全球内存接口芯片龙头，围绕“互连+计算”多方位布局

全可控CPU市场，营收步入放量期带来第二成长曲线。公司中长期围绕云计
算服务器和数据中心内的互连和计算板块布局，长期市场空间广阔，发展潜力
充足。我们预计2022~2024年净利润为14.36/20.14/26.65亿元，给予目标价
▍公司概况：国内稀缺、行业领先的云计算“互连+计算”芯片公司。公司专注于
高速互连及高性能数据处理相关芯片技术，产品主要应用于云计算领域，公司
为互连类芯片中内存接口芯片领域全球龙头，同时布局PCIeRetimer芯片、内
存配套芯片等，数据处理类业务包括津逮®服务器CPU平台，以及正在研发的
AI芯片等。2021年，公司实现营收/归母净利润25.62/8.29亿元，互连类芯片/
津逮®服务器平台营收占比分别为67%/33%，毛利占比分别为93%/7%。公司
料将受益DDR5渗透加速，服务器景气回暖及国产替代持续，我们预计公司未
料将受益DDR5渗透加速，服务器景气回暖及国产替代持续，我们预计公司未
来三年营收CAGR为49%。
▍互连类：DDR5升级叠加下游景气回暖，内存接口芯片迎量价齐升，内存模组
配套芯片和PCIeRetimer贡献增量。1）内存接口芯片广泛应用于服务器内存
条，随DDR5推广有望加速渗透，我们预计2025年市场空间97.93亿元，
2021~2025年CAGR为23%。竞争格局看，目前DDR4/DDR5内存接口芯片
全球仅澜起、IDT（被瑞萨电子收购）及Rambus三家供应厂商，其中澜起市占
率基本保持40%，IDT市占率约35%~40%，Rambus市占率约20%~25%。公
司积极参与行业标准制订，目前DDR5内存接口芯片技术行业领先，已于21Q4
量产供货，我们预计下游服务器需求景气回升下，公司DDR5相关芯片有望迎
来量价齐升，我们预计该业务2021~2024年CAGR为26%。2）内存模组配套
芯片：公司合作研发切入DDR5内存模组配套芯片SPD/TS/PMIC市场，可应
用于服务器及PC领域，预计2025年对应服务器端市场空间为53.41亿元，对
应PC端市场空间为29.07亿元，总市场空间82.48亿元。3）PCIeRetimer：
2022年PCIe4.0有望加速渗透，PCIe5.0标准应用在即，有望带动Retimer
芯片市场空间翻倍至6亿美金。公司为PCIe4.0下唯一大陆厂商，竞争对手包
括谱瑞、AsteraLabs等，公司2021年PCIe4.0贡献营收1220万元，实现突
破，研发PCIe5.0同时布局CXL技术卡位未来，料将持续受益Retimer升级放
量。公司对高速数据传输具有长期深刻理解和相关技术积累，目前已发布全球
首款CXLMXC（内存扩展控制器）芯片，同时技术储备涉及CKD（高速时钟
驱动）芯片、MCR（多路合并阵列双列直插内存模组）中配套的RCD/DB芯片、
PCIe6.0Retimer芯片等，我们认为长期来看，公司有望逐步突破各类服务器互
连芯片市场。
▍计算类：高性能与高安全相结合，津逮
®
服务器平台步入放量期，布局AI芯片
新方向。公司推出的津逮
®
服务器平台包括津逮
®
CPU和混合安全内存模组，其
性能和兼容性与最新款IntelCPU保持一致，同时又具备高安全和本土服务支持
特点，面向国内352万台左右的商业端服务器的安全可控需求，我们测算对应
2020年约352亿元市场空间，2025年有望提升至567亿元。公司与服务器厂
商广泛合作，如中国长城、新华三、联想等厂商均推出搭载津逮CPU的服务器
澜起科技
688008
当前价61.00元
目标价89.00元
总股本1,133百万股