【行业研究报告】大叶股份-割草机头部厂商，占据市场正当时

⚫欧美环保政策加码，电动割草机渗透率快速提升。
燃油割草机是重要空气污染物排放源，欧盟与美国多州已出台相关法
案，将于规定时间内逐步取代燃油割草机，因此未来3年内电动割草机
在欧美市场的渗透率有望快速提升。
在欧美市场的渗透率有望快速提升。
⚫美国家具家电零售渠道供应链具有排他性，为公司打开切入点。
美国家具家电零售渠道具有高度寡头垄断性，家得宝与劳氏为双寡头，
他们对自身渠道品牌指定了极为严苛的排他性政策。自锂电割草机头部
玩家EGO退出HomeDepot之后，HomeDepot迫切寻找新的高电压
OPE产品解决方案，而大叶股份greenmachine系列的60伏高电压产
品便成为了新选择。
高电压产品动力更强，效率更高，受到北美市场消费者的青睐。由于高
电压产品存在较高的技术壁垒，需要大量的研发投入。此外，高电压产
品的供应链并非市场通用化的供应链，难以在市场上购得零部件。因此，
高电压园产品存在较高的门槛，如今市场上掌握高电压技术的企业仍然
是少数，其他企业均需要多年的研发才能具备进入的基本条件。
相较于同业产品，大叶股份在高电压方面具有比较优势。技术领先优势
将进一步巩固与HomeDepot的合作，从而在北美获得更高的市场份额。
⚫投资建议
我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入20.9、26.4、33.6亿
元，增速分别为30.0%、26.6%、27.0%，实现归母净利润1.5、2.2、
3.3亿元，增速分别为165.4%、50.5%、48.4%，对应EPS分别为
0.92、1.39、2.06元/股，当前股价对应2022~2024年分别21.9x、
⚫风险提示
市场竞争加剧的风险；美联储加息导致美国经济衰退对出口需求的风
险。
⚫重要财务指标
单位:百万元
主要财务指标