【行业研究报告】中国船舶-2021年报及2022年一季报点评:营收稳定增长,新订单量价齐升

类型: 年报点评

机构: 光大证券

发表时间: 2022-05-09 00:00:00

更新时间: 2022-05-10 16:25:00

2022年5月9日
公司研究
公司研究
营收稳定增长,新订单量价齐升
——中国船舶(600150.SH)2021年报及2022年一季报点评
事件:公司发布2021年报,全年实现营业收入597.40亿元,同比增长8.14%;
实现归母净利润2.14亿元,同比降低30.08%。公司同时发布2022年一季报,
22Q1实现营业收入131.10亿元,同比增长30.39%;实现归母净利润5196万
元,同比降低43.47%。
点评:
营收同比增长,毛利率稳定,费用率下降:2021年及22Q1公司收入同比提升,
主要由于交付船舶以及海工装备数量同比增加。归母净利润同比减少,原因或包
括(1)政府补助等非经常性损益同比减少;(2)钢材等原材料价格同比上涨;
(3)22Q1部分生产工作受到上海疫情影响。由于原材料价格上涨明显,公司
通过对成本进行控制,以及提升机电设备等业务毛利率的方式,使21年综合毛
利率同比仅出现较小变化。21年主要由于财务费用方面的收益,综合费用率同
比下降1.55PCT。
经营性现金流显著改善,积极准备后续生产:2021年公司承接新船订单同比增
幅较大,船舶等产品收款同比增收金额大于材料设备采购支出同比增加金额,经
营活动产生的现金流量净额为20.24亿元,同比增加107.93%,得到显著改善。
至22年一季度末,公司预付账款、存货、合同负债等科目同比、环比均有所提
升,反映了公司积极准备后续的生产工作,为更好的履行快速增长的订单做准备。
订单大幅增加,后续盈利看好:在核心主业造船业务方面,公司2021全年共承
接民品船舶订单132艘/1211.17万载重吨,吨位数完成年度计划的164.37%。
修船、动力等业务的新接订单同样实现了同比提升或超目标完成。参照2021年
公司完工民品船舶71艘/591.74万载重吨的情况,公司后续民品船舶的生产任
务将会比较饱满。考虑新造船价格及成本的变化情况,公司后续盈利可期。
盈利预测、估值与评级:我们维持公司2022-23年归母净利润7.22/27.09亿元
的盈利预测,并预测2024年盈利73.51亿元,2022-24年EPS分别为0.16/0.61/
1.64元,当前股价对应的PE分别为98/26/10X。我国正由造船大国向造船强国
转变,公司作为先进船舶制造的龙头,积极推进节能环保及高端船型,在国内乃
至全球占据领先地位。21年公司新接较多高价订单,后续随产品交付,有望迎
风险提示:民船业务需求减少的风险;市场竞争风险;主要原材料价格波动的风
险;汇率波动的风险;业务管理的风险;安全生产的风险。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)55,24459,74064,05377,80693,808
营业收入增长率138.78%8.14%7.22%21.47%20.57%