【行业研究报告】固生堂-固生堂：中医医疗服务龙头，业务版图全国扩张

医药生物医疗服务
固生堂：中医医疗服务龙头，业务版图全国扩张
一年该股与沪深300走势比较
报告摘要
固生堂：中医医疗服务龙头，业务版图全国扩张
固生堂是国内最大的民营中医医疗服务连锁集团，业务范围横跨北上广深
固生堂是国内最大的民营中医医疗服务连锁集团，业务范围横跨北上广深
等区域，集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体，2010年公
司成立，截止目前公司已在11座城市开设了42家中医馆，且通过互联网医
疗服务全国340个城市。公司业绩增长稳健，2018-2021年公司营收从7.62
亿元增至13.75亿元，复合增速达21.74%，其中2021年收入同比增速达
48.6%，从疫情中快速反弹，经调整归母净利润从-0.68亿元增至1.57亿元。
中医医疗服务市场：行业空间广阔，政策利好催化高成长
（1）需求端：中医医疗服务需求旺盛，行业规模持续增长。相比西医，
中医在慢病管理、全生命周期管理方面具备独特优势，在国内人口老龄化
和不良生活习惯增多的背景下，中医医疗服务市场规模巨大。根据固生堂
招股说明书，预计到2030年中医大健康行业规模将增至29730亿元，2019-
2030年复合增速为11.3%。其中中医诊断和治疗行业规模2030年将增至
18390亿元，期间复合增速达18.9%，线下线上结合的中医诊疗行业2030年
规模将达到18031亿元，期间复合增速高达29.4%。
（2）供给端：市场格局高度分散，优质供给资源不足。2019年国内各类
中医医疗机构合计88371家，且绝大部分属于区域性的单体机构，整体呈
现“小零散”状态。2019年每位中医师每天接诊的门诊人次13.1人次，高
于平均水平45.6%，表明中医师处于供不应求的状态。此外，资深中医师
（主任或副主任医师）占比从2015年的16.2%降至2019年的15.4%，预计未
来在保持在15.8%上下，供给增加弹性不足。
（3）政策端：政策充分利好中医医疗服务行业。近年来，国家对中医药
行业的支持政策层出不穷，中医药行业重要性已从法律层面被定义，且中
医药传承创新发展被上升到国家战略层面。
门店可复制性强，各经营区域经营情况稳健
（1）成熟门店内生增长强劲，为业绩增长主要驱动力。目前公司成熟门
店（2018年以前的门店）数目为30家，数量占比70%，收入占比为78%，2018-
2021年成熟门店收入复合增速为20.53%，内生增长强劲。
（2）单店模型优秀，门店可复制性强。参考标准门店，公司自建门店的
盈亏平衡期和投资收回期为5个月和18个月，并购门店投资收回期为47个
走势比较
股票数据