【行业研究报告】双良节能-硅片长单与还原炉订单公告点评：还原炉再获订单，硅片客户拓展稳步推进

◼投资摘要
事件概述：（1）华陆工程就新特硅材20万吨多晶硅项目向公司采购多
对棒多晶硅还原炉设备，合同金额为3.24亿元；（2）公司与东方日升
签订硅片销售长单，预计2022至2024年东方日升向公司采购
210mm规格硅片为15.72亿片，22年交付量预计不低于0.72亿片，
合同总金额约142.27亿元。
合同总金额约142.27亿元。
2022年以来还原炉订单签订金额累计高达18.86亿元。特变电工孙公
司新特硅材拟投资建设20万吨多晶硅项目，华陆工程负责项目采购工
作，公司与华陆工程就该项目签订《还原炉买卖合同》，订单金额为
3.24亿元。公司22年以来已签订约18.86亿元还原炉设备及相关零部
件订单，并且订单均需在22年内交付完成。我们认为公司作为多晶硅
还原炉设备龙头，22年将继续受益于硅料扩产，还原炉业务营收有望
保持高增速。
公司积极拓展硅片客户，进展顺利。公司22年以来陆续与通威、天合
光能以及东方日升等公司签订硅片长单。公司作为硅片行业新进入
者，产品已经得到了江苏润阳、爱旭、阿特斯等知名客户的认可。公
司硅片业务进展持续超预期，预计22年将实现20GW年产能，我们认
为公司22年在手订单充足，产能有保证。
◼盈利预测与投资建议
预计公司2022-2024年营业收入分别为129.72、159.16、190.17亿
元，同比分别增长238.7%、22.7%、19.5%；归母净利润分别为
9.23、15.27、20.75亿元，同比分别增长197.6%、65.5%、35.9%。
评级。
◼风险提示
硅片产能扩产不及预期风险；光伏行业政策波动风险；市场竞争加剧
的风险。
◼数据预测与估值
单位：百万元2021A2022E2023E2024E
营业收入3830129721591619017
年增长率
84.9%238.7%22.7%19.5%
归母净利润31092315272075
年增长率