【行业研究报告】家家悦-有序展店夯实规模扩张基础，供应链改善持续优化门店经营效率

实现归属母公司净利润-2.93亿元，同比下降168.61%；实现归属母
公司扣非净利润-3.42亿元，同比下降183.94%。经营现金流量净额
公司扣非净利润-3.42亿元，同比下降183.94%。经营现金流量净额
为14.22亿元，较上年同期增加95.49%。
2022年一季度公司实现营业收入51.08亿元，同比增长8.32%；
实现归属母公司净利润1.31亿元，同比增长1.92%；实现归属母公
司扣非净利润1.25亿元，同比增长5.04%。经营现金流量净额为8.63
亿元，较上年同期增加48.61%。
⚫全国化战略布局新增门店有力推动营收增长，受高基数、疫情反
复、CPI波动等因素影响21年生鲜业务营收规模略有下滑
从产品角度来看，2021年度受疫情反复、消费预期转弱及生鲜
食品类CPI走低等因素影响，且考虑到2020年内生鲜类产品的高基
数影响，生鲜营收下降，营收的增量全部来自于食品化洗与百货的
营收增长；公司披露可比门店销售收入呈现出同比下降的趋势。
从地区角度来看，2021年度，在核心区域烟威地区营收下降的
情况下，山东其他地区尤其是省外地区有力地支撑营收的增长。为
提高市场规模，公司近两年新增门店数量较多，在增加山东网络密
度的同时，拓展了安徽、北京、内蒙、江苏等新的区域，新增门店直
接带来市占率的提升，有效推动了营收的增长。
从销售模式角度来看，自营仍然是核心的销售模式，并对营收
增长作出了最大贡献。供应链销售模式基数较小，营业收入增长较
高，主要是公司对加盟商及其他渠道的商品销售。
从季度角度来看，2021Q1较去年同期下降幅度较大，系2020Q1
受益于疫情爆发阶段内居民消费集中于家庭场景中对公司规模端起
到的催化作用故基数较大，但从近两年复合增长率来看，一季度营
收增长可观；2021Q2、Q3较去年同期小幅上涨，但由于二、三季度
为公司传统销售淡季，与一季度环比略微收窄；Q4受疫情反弹、经
济环境等综合因素影响，营收仅小幅上涨。从历史数据来看，由于
超市促销宣传与节假日相关性更高，因此包含春节、元旦等节日的
一季度为全年的相对旺季，销售额占比可达25-27%；2022Q1公司营
收保持健康扩张，结合公司的经营范围来看，烟台、威海等核心区
域3-4月份均有疫情的波动影响（对比其他地区，增速仅为1.58%），
山东其他地区、省外地区持续收益于展店的规模优势，22Q1实现营
收的双位数增长。
2021年年内公司为提高市场规模，在提高山东网络密度的同时，
拓展了安徽、北京、内蒙、江苏等新的区域，新区域市场拓展较快、
甄唯萱