【行业研究报告】基础化工-基础化工行业研究：政策底估值底已来，继续看好低估值+业绩确定标的

政策底估值底已来，继续看好低估值+业绩确定标的
本周化工市场综述
本周市场先涨后跌，尤其是成长股表现较为强势，其中申万化工指数上涨
1.49%，跑赢沪深300指数3.23%。市场表现上，基本面强劲+超跌标的表现
较佳，一季度业绩向下的标的有所承压。
本周我们发布了5月投资策略，核心结论是政策底估值底已经到来，但考虑
到仍有部分核心矛盾会扰动市场，比如：美联储加息节奏和幅度、国内上市
到仍有部分核心矛盾会扰动市场，比如：美联储加息节奏和幅度、国内上市
公司盈利恢复的节奏和幅度，我们认为接下来更多是结构行情，建议重点关
注估值有安全垫+业绩确定的标的。
投资方向上，一是通胀方向，通胀已经逐步成为共识，这里就不在赘述，我
们建议重点关注农药和化肥；二是稳增长方向，在疫情背景下，无论是市场
对于稳增长的关注度还是政策出台的力度都可能会更强，建议重点关注供需
较好的纯碱；三是成长方向，虽然当下风格不利于成长股，但不少优质成长
股的估值已经位于历史极低位臵，叠加成长较为确定，当下是较佳的配臵时
点。除此之外，我们认为市场对于成长股存在一定误解---当下风格不利于成
长股，不建议配臵，我们的理解是虽然当下市场成长股很难赚估值扩张的
钱，但对于估值位于历史极低分位数且成长较为确定的标的，它们可以赚业
绩的钱；最后是防守组合，在市场中期依旧混沌的大背景下，安全垫以及业
绩确定性可能市场关注的重点，对于化工白马来说，无论是从业绩确定性还
是从安全垫来看，均是较佳的选择，建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化
工。
投资组合推荐
万润股份、东材科技、万华化学、扬农化工、华鲁恒升
本周大事件
地区冲突叠加极端天气等因素，全球粮食安全问题引担忧，农资产品具有较
好支撑。从目前来看，近期由于全球的粮食、油品价格提升，多数产品出口
国面临出口意愿提升带动国内产品价格上行动力，比如棕榈油、化肥等，未
了稳定国内价格，出口受到了一定程度的限制，而全球来看，除了疫情的影
响外，地区冲突依然持续，俄罗斯等对于化肥的供给出口限制将延期，欧洲
继续推动对俄罗斯的制裁等因素都不断推升全球大宗商品的价格上行。而同
时作为全球第二大小麦生产国，印度正在遭受热浪的侵袭，这不仅使得该国
小麦产量下降，也破坏了其出口预期，粮食价格的提升趋势短期难以改变，
对应的农资产品的供给仍有缺口的状态下，价格仍将具有较强支撑。
欧盟再次开启对俄第六轮制裁，德国放弃对俄进口石油，但最终未达成协
议。欧盟在月初开始讨论对俄启动第六轮制裁，目的是实现禁运俄罗斯石
油，原本最强硬的德国宣布他们将放弃对俄进口石油，全面转变能源结构，
不再对石油制裁有异议但最终仍未达成协议。此次德国的表态使得对于原油
供给格局的担忧进一步提升，原油价格运行具有更大的不确定性，如果原油
价格进一步提升，将带动更多的行业链联动影响。
风险提示
疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局
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