【行业研究报告】航发动力-一季度营收与利润增速双高,看好全年业绩增长

类型: 季报点评

机构: 财信证券

发表时间: 2022-05-06 00:00:00

更新时间: 2022-05-10 17:24:41

投资要点:
营收与利润增速较高,公司产品需求旺盛。2022Q1公司实现营收
54.00亿元,同比+44.30%,系公司下游客户需求增加所致;归母净
利润0.66亿元,同比+92.51%;扣非归母净利润0.35亿元,同比
+18.54%。2022年公司经营目标为实现营业收入384.28亿元,较
2021年实际增长12.69%;实现归母净利润12.59亿元,较2021年
实际增长6.00%。公司一季度已完成全年营收与利润目标的14.05%
与2.78%。考虑到往年公司交付多集中在下半年,且公司经营目标
与2.78%。考虑到往年公司交付多集中在下半年,且公司经营目标
较为保守存在超额完成可能,2019年~2021年公司分别超额完成营
收目标22.10亿元、21.33亿元、23.02亿元,2022年或有可能再次
超额完成目标,看好公司全年业绩增长。
新产品占比增加导致毛利率下降,期间费用率大幅改善。2022Q1
公司毛利10.53%,同比-4.81pct,主要系新产品批产初期成本较高
且可能存在一定程度量增价减。营业成本同比+52.50%,主要系公
司业务规模扩大及新产品占比增加所致,随着后续工艺改良与规模
效应,毛利率有望回升。净利润率为1.57%,同比+0.34pct。期间
费用方面,公司本期销售费用1.03亿,同比+128.23%,主要系售
后保障任务增加,销售服务费增加所致;管理费用3.51亿,同比
-13.59%;财务费用0.02亿,同比-88.62%,主要系公司现金流充裕,
利息收入增加同时利息支出减少所致。研发费用0.68亿,同比
+8.89%。公司整体期间费用率9.7%,同比-4.58pct。
盈利预测:预计2022~2024年公司归母净利润分别为14.48亿元、
19.20亿元、25.49亿元,EPS分别为0.54元、0.72元和0.96元,
对应估值为72X、54X、41X。考虑到“十四五”期间航发赛道景
气度高企,公司作为航发领域龙头其核心卡位优势明显,当前军机
正处在大批量、快交付阶段,公司军用航空发动机产品需求旺盛。
同时,航空发动机作为易耗品在我军练兵备战的背景下其需求量进
一步扩大,后端维修市场也将稳步增长,公司未来成长空间较大。
给予公司2022年85~95倍PE估值,对应价格区间45.90~51.30元,
风险提示:产品研发交付不及预期、上游成本增加、下游需求放缓。
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