【行业研究报告】当升科技-21年业绩超预告上限,看好海外放量

类型: 年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2022-05-08 00:00:00

更新时间: 2022-05-10 17:27:53

21年实现营业收入83亿元,同增159%;归母净利润10.9亿元(此前预告
10-10.5),同比增长183%;扣非归母净利润8.2亿元(此前预告7.4-7.9),
同比增长238%。
21Q4:实现营业收入31亿元,同增167%;环增41%,归母净利润3.6亿
元,同增202%,环增30%;扣非归母净利润3.1亿元,同比增长1763%,
环增39%。
分业务来看:21年公司实现正极收入78.8亿元,同增161%;毛利率18.0%,
分业务来看:21年公司实现正极收入78.8亿元,同增161%;毛利率18.0%,
同比提升0.5pct。其中多元材料毛利率达18.2%,同比提升0.1pct;钴酸锂
毛利率达16.0%,同比提升1.7pct。实现智能装备业务收入1.86亿元,同
比增长17%,毛利率达40.4%。
按地区来看:中国大陆营业收入55.6亿元,同比增长183%;海外营业收
入27.0亿元,同比增长122%。公司海外客户持续放量,增长迅速。
21年期间费用率同比-3.17pcts至6.70%,其中销售/管理/研发/财务费用率
全部实现下降,幅度分别为0.37/0.71/0.58/1.52pcts。
公司产品力竞争力十足。21年高密度、低产气单晶型高镍产品获得国际大
客户认可,产品进入多个车型评测阶段。团聚单晶复合型高镍产品持续迭
代开发,批量导入国际客户新一代高端车型。高压实、高容量型Ni95产
品已完成国际客户验证,产品性能达到国际领先水平。目前,公司超高镍
产品Ni98正在开展客户认证工作,性能指标获海外客户高度认可。公司
高镍产品持续领跑全球高端市场。
公司系正极产业链中海外客户占比最高标的,看好产能释放+海外客户放
量。考虑到21年国内新能源车销量超预期,我们将公司2022-2023年归
母净利润从13.3/17.5上调到16/21亿元。
风险提示:产能投产不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、
客户拓展不及预期风险等。
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,183.328,257.8718,993.0922,411.8529,135.40
增长率(%)39.36159.41130.0018.0030.00
EBITDA(百万元)741.801,567.942,012.172,550.343,242.86
净利润(百万元)384.901,090.981,645.822,119.412,728.83
增长率(%)(284.12)183.4550.8628.7828.75