【行业研究报告】南山控股-仓储物流持续拓展，地产销售逆势增长

财务健康，现金流优化。公司资金充足，宝湾物流成功发行两笔中票并引入投
资者，共融资47亿元。南山地产三道红线均处于健康状态，公司注重加强回款，
经营活动现金流量净额为30.1亿元，较2020年的-19.1亿元明显优化，期内融
资成本3.85%-4.99%，较2020年进一步降低。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润复合增速为9.8%，综
合考虑开发业务、物流仓储及光伏业务的分部估值，公司总市值为197.9亿元，
风险提示：竣工交付低于预期、地产调控风险、物流仓储出租不及预期等。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）11180.2013636.0716160.6618000.44
增长率-0.46%21.97%18.51%11.38%
归属母公司净利润（百万元）975.97976.621160.041350.19
增长率-24.97%0.07%18.78%16.39%
每股收益EPS（元）0.360.360.430.50
净资产收益率ROE5.32%5.57%6.11%6.79%
PE12.712.710.79.2
PB0.700.670.640.61
-26%
0%
27%
54%
80%
107%
21/421/621/821/1021/1222/222/4
南山控股沪深300
9397