【行业研究报告】-宏观大类日报：10Y美债利率小幅走高 关注后续变化

美联储5月会议基本符合市场预期，年内连续加息市场叠加缩表已经充分定价。我们认
为，靴子落地后且在7月议息会议前，有望迎来一波风险资产的反弹窗口期，议息会议当
日表现符合上述判断。但需要指出的是5月5日10Y美债利率再度上行，引发美股、欧
股的再度调整，需要关注后续利率的走势，警惕缩表带来衍生风险的可能。
当前国内经济下行压力仍较大。国内1-3月同步数据中，投资、消费、出口各大分项增速
全面放缓，好消息是，基建稳增长已经开始发力，预计形成长期、温和的托底作用。二季
度目前还是处于信心恢复，景气度筑底阶段，需求仍较为疲软，基建4月专项债投放不足
500亿，远低于一季度的4500亿每月，但基于政府“适度超前开展基础设施建设”的态
度来看，预计5月基建专项债会有较大增量，将对三季度经济提供长期、温和的托底效
果。4月地产拿地同比下滑38%，上个月是下滑48%，同比降幅有所收敛，但仍较为低迷，
后续地产政策有望进一步放松。整体来看，二季度还是处于弱现实和强预期的博弈阶段。
商品方面，在强预期、弱现实博弈下，仍需观察内需出现企稳并进一步改善的信号，内需
型工业品维持中性；原油链条商品则需要密切关注乌俄局势进程，以及警惕美国抛储、美
伊核谈判达成带来的调整风险，结合乌俄局势仍在波折的信息，原油及原油链条商品仍维
持高位震荡的局面；受乌俄局势影响，全球化肥价格持续走高，农产品基于供应瓶颈、成
本传导的看涨逻辑目前仍较为顺畅，并且在干旱天气、全球通胀传导等因素的支撑下，棉
花、白糖等软商品也值得关注；美联储加息缩表预期基本计价后美债利率见顶回落，叠加
美国高通胀难解和全球贵金属ETF持仓还持续上升接近历史高点，我们仍旧维持贵金属
逢低做多的观点。
策略（强弱排序）：农产品（棉花、白糖等）、贵金属逢低做多；外需型工业品（原油及其
成本相关链条商品、新能源有色金属）、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、
煤炭）中性；
股指期货：中性。
风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势；乌俄局势。