【行业研究报告】-宏观周度专题：压舱石的粮价，还能稳得住吗？

全球粮食“危机”下，中国能否“独善其身”、或受到多大影响？供参考。
全球粮食危机来袭？粮价创新高，与俄乌冲突、能源涨价推升成本等有关
年初以来，全球粮食价格再度攀升，尤其是谷类、油料类粮价创新高。涨价持续
一年多的粮食价格再度攀升，3月联合国粮农组织(FAO)粮价指数同比涨幅扩大
一年多的粮食价格再度攀升，3月联合国粮农组织(FAO)粮价指数同比涨幅扩大
12.1个百分点至31.4%。其中，谷类和油料类粮价高于平均水平，同比增速分别
高达35%和53.5%，对应指数分别为166.5和243.2、均创有数据以来新高。
全球粮价急速上涨，或缘于俄乌冲突下，粮食产量减少、供应链受阻等，也和能
源涨价、推升成本等有关。俄乌是重要农产净出口国，菜籽油合计出口占比近8
成，大麦、小麦均超25%。俄乌冲突或使得农作物播种下降，部分遭到破坏设施
也使得农作物运输、出口受阻；化肥出口量减少、叠加天然气等原料涨价，间接
抬高农作物生产成本。此外，生物燃料需求增加等，也使玉米等价格易上难下。
中国能否“独善其身”？主粮自给自足，需留意进口依赖度高的农产品涨价
全球粮价的飞涨的同时，国内粮食价格也有一定程度抬升、但幅度相对温和。伴
随国际粮价的飞涨，政策对粮食价格稳定的关注度明显抬升，提出“稳定粮食等
重要农产品生产供应，对保障民生具有压舱石的作用”。相较国际粮价的飞涨，
国内农产品价格涨幅相对温和，近一年FAO粮食价格上涨近42%、而同期国内
农产品涨幅不足6.6%；海外农产品期货大幅涨价同时、国内价格相对温和。
中国粮价压舱石平稳，主因三大主粮“自给自足”、储备较为充足，但需留意部
分进口依赖度较高的农产品涨价。稻米、小麦和玉米进口依赖度不足5%，粮食
储备也相对充足，稻谷年末库存/消费量均在76%的高位，小麦库存已超过年消
费量，玉米库存比相对较低、48%左右、但已连续两年维持库存累积。相较于三
大主粮，大豆等部分农产品进口依赖度高达9成，或对国际价格波动更为敏感。
粮价上涨，通胀的另一推手？粮食涨价在CPI已有体现，警惕推动风险释放
粮价上涨在CPI中已经有所体现，往后或通过直接影响CPI粮食、食用油等分
项，或间接推升成本等继续影响CPI。3月，CPI粮食环比超季节性上涨；大豆
等农作物涨价推升CPI食用油3月环比录得0.4%、远高往年同期。往后来看，
地缘冲突等不确定下，大豆等农产品价格或维持高位，直接影响CPI食用油等；
或通过其副产品、豆粕，用于饲料添加、推升生猪饲养成本等间接影响CPI。
需要警惕粮价上涨成为通胀风险释放的又一推手。此前我们在《疫情，会影响通
胀节奏吗？》提示，疫情反复对物流干扰等，或阶段性对商品供给和成本产生影
响；油价高企、猪周期重启等，不排除“猪油共振”可能。由于粮食、食用油等
相关分项在CPI食品中举足轻重，带动部分农产品联动涨价。若此时粮价也持续
上涨、尤其是部分进口依赖度较高的农产品，或成为推动通胀风险释放的推手。
风险提示：原材料供给不及预期，猪价大幅反弹。
2022年05月09日
宏观周度专题
宏观专题研究报告