【行业研究报告】诺唯赞-2021年业绩符合预期，22Q1新冠试剂贡献较大

理费用1.8亿元，研发费用2.3亿元，分别占收入的比例为17.1%、9.6%、12.3%，
分别同比提升5.1pp、3.7pp、4.3pp。公司费用率的升高主要系人员扩充较快带
来的相应支出升高所致。2021年末公司研发人员的652人，同比+56.7%；销
来的相应支出升高所致。2021年末公司研发人员的652人，同比+56.7%；销
售人员为972人，同比增加87%；其中生命科学业务领域销售近600名。公司
扩充研发人员，快速扩展产品SKU，以布局新的业务领域。通过扩充销售人员，
公司有望拓宽生命科学客户覆盖，把握进口替代机遇。
2022Q1新冠抗原试剂收入贡献高。一季度公司业绩快速增长，公司新冠抗原检
测试剂盒于2022年一季度快速获批上市，预计抗原检测试剂对收入增长的贡献
较高。2022Q1公司销售毛利率为74.8%，环比下降17.7pp，主要系1）2021
年同期新冠相关业务未纳入集采，出厂价较高；2）2022Q1新冠抗原试剂收入
占比较高，该业务毛利率相对公司传统业务较低。2022Q1公司销售费用、管理
费用、研发费用分别为0.9亿元、0.5亿元、0.7亿元，占销售收入的比例分别
为9.2%、5%、7.3%，分别同比提升0.4pp、0.6pp、0.2pp。
盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润9.1、9.9、11.8亿元，EPS分别
为2.27元、2.47元、2.95元，对应估值分别为33倍、31倍、26倍。
风险提示：下游客户需求不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；公司新产品
研发不达预期的风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）1868.632634.762654.012948.61
增长率19.44%41.00%0.73%11.10%
归属母公司净利润（百万元）678.29908.38986.531181.21
增长率-17.46%33.92%8.60%19.73%
每股收益EPS（元）1.702.272.472.95
净资产收益率ROE16.43%18.54%17.29%17.66%
PE44333126
PB7.306.155.284.50
-45%
-21%
3%