【行业研究报告】锦浪科技-锦浪科技2021年报及2022一季报点评报告：光伏逆变器稳定增长，储能产品和市场快速扩展

报告导读
2021年公司实现营业收入33.12亿元，同比增长58.92%，实现归母净利润4.74亿元，
同比增长48.96%。2022年一季度，公司实现营业收入11.02亿元，同比增长78.72%，
同比增长48.96%。2022年一季度，公司实现营业收入11.02亿元，同比增长78.72%，
实现归母净利润1.64亿元，同比增长54.97%，实现销售净利率14.91%，环比提升3.92pct。
投资要点
❑光伏逆变器销量稳定增长，技术进步带动效率提升
2021年公司并网逆变器业务实现营业收入28.43亿元，同比增长43.45%，毛利率25.35%，
同比下降5.71pct，光伏和储能逆变器共实现销量70.53万台，同比增加46.43%。2021
年，五代工商业50-70k并网逆变器项目及五代工商业并网逆变器相关机型优化项目已
经进入批量生产阶段，通过引进SiC新型半导体材料、高效的磁性器件、性能优异的
DSP，三电平拓扑+高效控制算法，带动逆变器效率不断提升，目前逆变器最大效率已达
99.1%。公司并网逆变器转换效率处于市场优势水平。
❑储能逆变器业务快速扩展，产品线不断丰富
2021年公司储能逆变器业务实现营业收入1.76亿元，同比增长370.85%。报告期内，
六代3-6K单相低压储能逆变器已经实现批量生产的目标，三相3-10K高压储能逆变
器、美版户用3.8-11.4K单相高压储能逆变器处在开发中，公司通过一系列的新技术的
应用,使产品线丰富升级，扩大市场适用范围，并不断拓展高端应用领域。
❑分布式光伏电站规模大幅增长，完善产业链布局
2021年公司新能源电力业务实现营业收入8684.38万元，同比增长127.43%。截至
2021年底，公司已投运的分布式光伏电站分布于浙江、江苏、广东等省份，数量177
个，总装机容量约177.76MW。该业务通过全资子公司锦浪智慧开展，主要实行“自
发自用、余电上网”并网售电模式，已拥有较为成熟的新能源电力生产业务一站式解
决能力。
❑盈利预测及估值
公司是光伏组串式逆变器行业龙头，储能、分布式光伏电站业务快速发展。我们预计
2022-2024年公司归母净利润可实现9.31、13.40、18.98亿元，对应EPS分别为3.76、
❑风险提示
光伏装机不及预期；原材料成本波动；疫情不确定性。
财务摘要
[table_predict]
（百万元）20212022E2023E2024E
营业总收入3312.416450.448880.7612094.04
(+/-)58.92%94.74%37.68%36.18%
归母净利润473.83931.471339.941898.48
(+/-)48.96%96.58%43.85%41.68%
每股收益（元）1.913.765.417.67
P/E105543726
[table_invest]
上次评级首次评级
当前价格￥201.48