【行业研究报告】-《2022年第一度货币政策执行报告》解读：稳增长的宽松取向未变，但后顾之忧有所增多

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构建新发展格局，深化供给侧结构性改革，支持稳增长、稳就业、稳物价，建设现代中央银行制度，健全
现代货币政策框架，推动高质量发展，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，以实际行动迎
接党的二十大胜利召开。”
然后和2021年第四季度货币政策执行报告相比，此次提到的下一阶段货币政策思路的变化有：
（1）提到“坚持不搞“大水漫灌””；
（2）增加“发挥存款利率市场化调整机制重要作用”；
（3）增加“密切关注物价走势变化”；
（4）增加“密切关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡”。
（5）提到“以实际行动迎接党的二十大胜利召开”；
（6）增加“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”；
我们认为，相比于去年四季度货币政策执行报告的定调，受制于外部因素的扰动，当前的货币政策的后顾
之忧有所增多。但总的来说，稳增长的宽松取向未变。
其它亮点
1、专栏1《建立存款利率市场化调整机制》中提出，2022年4月，人民银行指导利率自律机制建立了存
款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期
LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。对于存款利率市场化调整及时高效的金融机构，人
民银行给予适当激励。
点评：建立存款利率市场化调整机制，畅通市场利率对存款利率的传导。
2、前4个月人民银行靠前发力向中央财政上缴结存利润6000亿元，相当于投放6000亿元基础货币。
点评：上缴结存利润也是投放基础货币。
3、1月17日，1年期中期借贷便利（MLF）和7天期公开市场操作中标利率均下降10个基点至2.85%和
2.10%，有利于提振市场信心，降低综合融资成本，体现了货币政策主动作为、靠前发力。
点评：政策利率下调体现了货币政策主动作为、靠前发力。
数据方面，超额准备金率保持在高位，贷款加权利率继续创新低，失业率有所上升
1、银行间流动性合理充裕。3月末金融机构超额准备金率为1.7%，比上年同期高0.2个百分点，比去年
12月末低0.3个百分点，绝对水平仍处于近些年同期中等水平。
2、就业形势总体稳定。一季度全国城镇调查失业率为5.5%，比上年同期提高0.1个百分点。受疫情影响
部分群体就业压力加大，3月外来农业户籍人口失业率升至5.9%，连续两个月高于城镇失业率总体水平。
3、3月一般贷款加权平均利率4.65%，较去年12月下降11BP。其中，一般贷款加权平均利率为4.98%，
较去年12月下降21BP；票据融资2.40%，较去年12月上升22BP；个人住房贷款5.49%，较去年12月下
降14BP。另外，3月一般贷款中利率高于LPR的贷款占比为66.95%，利率等于LPR的贷款占比为7.63%，
利率低于LPR的贷款占比为25.42%，贷款利率加点区间占比较去年12月继续减少。
风险提示
国内疫情反复扰动，国际金融市场大幅波动。