【行业研究报告】海尔智家-高端继续发力，22Q1净利同比增长15%，员工股权激励及持股计划保障发展

海尔智家(600690.SH/6690.HK)Buy买进
高端继续发力，22Q1净利同比增长15%，员工股权激励及持股计划保
障发展
结论及建议：
公司业绩：公司22Q1实现营收602.5亿元，YOY+10.0%,录得归母净利润
35.2亿元,YOY+15.2%，扣非后归母净利润YOY+13.0%，公司业绩基本符合
35.2亿元,YOY+15.2%，扣非后归母净利润YOY+13.0%，公司业绩基本符合
预期。
各项业务均稳健增长，高端继续发力：22Q1公司国内业务收入同比增长
16%，其中卡萨帝高端品牌继续保持快速增长同比增长32.3%，冰、洗产
品继续保持份额领先优势，空调高端产品市场份额继续提升。海外业务
收入同比增长4.2%，面对海外市场物流紧缺等挑战，公司主要通过产品
结构优化实现增长，北美区域高端品牌增长同比超过30%。
毛利率稳定，费用率优化：公司22Q1综合毛利率微28.5%，同比持平，面
对原材料及运输成本上涨，公司通过精益制造及产品高端化对冲影响，
综合毛利率保持稳定。22Q1期间费用率为21.9%，同比下降0.4个百分点，
主要是销售费用率同比下降所致，我们认为主要得益于公司的数字化转
型，提升了营销效率。
员工股权激励及持股计划保障增长：公司同时发布公告推出A股股权激励
计划以及A股、H股员工持股计划。具体来看：A股股权激励计划拟23.86
元/股的行权价向不超过1840名业务主管、核心技术人员及业务骨干(不
包含董监高等)授予10515.2万份股票期权（约占计划时公司股份总数的
1.11%），行权业绩考核目标为2022至2025年归母净利复合增速不低于
15%；A股员工持股计划拟以回购的A股股票为来源，提取6.8亿元激励基
金，为不超过2250名董高监及核心员工实施，H股员工持股计划拟通过沪
港通在二级市场购买公司H股股票，提取0.6亿激励基金，为33名董事、
高管及核心员工实施，A/H股员工持股计划解锁条件均为2022至2023年归
母净利复合增速不低于15%。我们认为员工持股有利于推动公司物联网智
慧家庭品牌战略的全面实施并绑定与核心员工，推动公司稳健发展。