【行业研究报告】隧道股份-业绩短期受疫情影响，全年增长仍可期

⚫事件：公司发布2022年一季报。2022年一季度公司实现营
收106.59亿元，同比增长11.16%；归母净利润2.97亿元，
同比减少9.65%；扣非后归母净利润2.71亿元，同比减少
同比减少9.65%；扣非后归母净利润2.71亿元，同比减少
12.67%。
⚫营收平稳增长，经营性净现金流改善。2022Q1公司实现营收
106.59亿元，同比增长11.16%，归母净利润2.97亿元，同
比减少9.65%，预计是受上海新冠疫情影响。经营性净现金
流为-26.17亿元，较去年同期-63.60亿元减少净流出37.43
亿元，主要是由于今年一季度营业收入较去年同期增加，且
由于使用了供应链金融致现金流出减少。2022Q1公司毛利率
为13.47%，同比提高1.11pct；净利率为2.88%，同比降低
0.66pct。
⚫新签订单同比增长4.06%，设计业务增速较高。Q1公司新签
订单197.72亿元，同比增长4.06%。其中，施工业务/设计
业务/运营业务新签订单142.44/21.68/33.60亿元，同比变
化-9.72%/189.53%/35.81%，设计业务新签订单增速较高。施
工业务中，按订单类型分，轨道交通类新签订单18.80亿元，
同比减少62.29%；市政工程类新签订单38.88亿元，同比增
长56.03%；能源工程类新签订单10.45亿元，同比减少
24.04%；道路工程类新签订单9.32亿元，同比减少76.82%；
房产工程类新签订单49.96亿元，同比增长85.04%；其他工
程类新签订单15.02亿元，同比增长640.83%。
⚫业绩短期受疫情影响，全年增长目标仍可期。受新冠疫情影
响，3月底上海市实施分区域封控，绝大多数项目处于停工
状态，人员居家管理，一季度上海市全市固定资产投资增长
3.3%，增速环比降低9.3pct，公司业绩短期受到影响。目前，
上海市新冠疫情感染人数明显下降，复工复产也在推进中，
固定资产投资有望成为支撑经济增长的重要力量，2022年公
司的主要经济目标是：力争实现营业收入同比增长8-10%；
归母净利润同比增长5-10%，预计公司全年增长目标有望实
现。
⚫投资建议：预计公司2022-2023年营收分别为739.25/813.17
亿元，同比增长8%/10%，归母净利润为25.73/28.12亿元，
同比增长7.5%/9.3%,每股EPS为0.82/0.89元/股，对应当
前股价PE分别为7.4/6.8倍，维持“推荐”评级。
⚫风险提示：新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不
及预期的风险；市场竞争加剧的风险；
龙天光