【行业研究报告】维达国际-分析报告

維達國際(03331.HK)
維達國際(03331.HK)
簡介
維達國際成立於1985年，是亞洲最具規模的衛生用品企業之一，公司產品涵蓋生
活用紙和個人護理兩大業務，各自的業務佔比分別為82%和18%。其中個人護理包
括女性護理、嬰兒護理及失禁護理三大板塊。經過多年的開疆拓土，生活用紙板塊
擁有多康(Tork)、得寶(Tempo)、維達(Vinda)三大知名品牌；女性護理板塊的以薇爾
(Libresse)佔領絕對的市佔率；嬰兒護理板塊形成以麗貝樂(Libero)和Drypers爲首的
兩大用品矩陣；失禁護理板塊則以添寧(Tena)和包大人(Dr.P)一舉打響市場知名度。
維達國際於2007年7月在港交所上市，當前公司在中國內地、馬來西亞、中國台
灣及澳洲累計擁有14個生產基地。
維達國際產品分類
資料來源：公司公告，富昌證券研究部
行業背景
紙漿原材料價格上漲，成本高企擠壓護理企業的利潤空間。行業龍頭恒安國際
(01044.HK)2021年實現營業收入207.9億人民幣(元，下同)，按年減少7.1%；錄得淨
利潤32.74億元，按年減少28.8%，創2015年以來首次錄得營收、淨利潤雙雙下滑
的情況。紙業龍頭中順潔柔(002511.SZ)2021年實現營業收入91.94億元，按年增長
17.52%；錄得淨利潤5.81億元，按年下降35.8%，亦創2015年以來首次淨利潤下
滑。維達國際2021年實現營業收入186.76億港元，按年增長13.1%；錄得淨利潤
16.38億港元，按年下降12.6%，近五年來首次出現淨利潤下滑。值得關注的是，維
達國際在2021年12月率先上調了紙巾價格，致使銷量有所下降，拖累業績表現。
此外，同行從今年三月才開始陸續提價，市場原本預計維達國際的業績會再度受壓，
但其最新公布的2022年第一季度業績報告顯示，儘管受運費高企、俄烏衝突、海外
漿廠新產能投放延期等因素影響，維達國際在生活用紙和個人護理兩大業務分別錄