【行业研究报告】-宏观策略日报：CPI明显上升，PPI小幅回落

投资要点：
CPI明显上升，PPI小幅回落
2022年4月，CPI当月同比2.1%，前值1.5%；环比0.4%，前值0%；
PPI当月同比8.0%，前值8.3%；环比0.6%，前值1.1%。
食品价格明显强于季节性。4月食品环比0.9%，明显高于近5年同期均
值-1.6%，同比自去年12月以来首次转正，并升至1.9%，前值仅为-1.5%。
依靠收储托市的政策，抑制了猪肉价格连续下滑的势头，CPI猪肉价格下降
33.3%，降幅比上月收窄8.1个百分点。此外，受疫情影响物流成本增加，加
之囤货需求上升，水果、蔬菜价格走势偏强。另外需要注意的是，受俄乌冲突
之囤货需求上升，水果、蔬菜价格走势偏强。另外需要注意的是，受俄乌冲突
的影响，国际小麦、玉米价格上涨明显，并带动国内粮食价格上涨。
必选消费及出行价格涨幅明显，但疫情仍影响整体需求。非食品CPI同
比2.2%，较前值持平。其中，生活用品及服务环比上涨0.6%，体现出了必
选消费表现可能相对较好，交通和通信环比上涨1.1%，主要受小长假以及原
油价格高位影响。其他非食品分项表现相对较弱。4月核心CPI同比仅为0.9%，
涨幅较上月回落0.2个百分点。核心CPI走弱，主要受疫情影响，国内整体需
求不强。
PPI维持回落，但节奏偏慢。4月PPI环比0.6%，较上月回落0.5个百
分点，但仍然连续3个月为正。受地缘政治的影响，国际大宗商品价格高位运
行，是PPI下行节奏偏慢的主要原因。
总体来看，CPI略超市场预期，国内疫情反复对生产链和物流的短期冲击
对通胀形成扰动。疫情因素消退后，预计鲜菜、鲜果的短期支撑或将回落，但
猪价对CPI将逐渐回归正贡献。地缘政治导致的国际大宗商品价格高位震荡，
国内PPI下行缓慢。在市场保供稳价的政策下，预计年内CPI整体可能呈现
温和上涨态势，但不排除阶段性突破3%的可能；在高基数的影响下，PPI同
比下降的趋势可能延续。短期通胀可能并非会对货币政策形成掣肘，但通胀的
压力仍然存在，仍需警惕一些突发因素导致通胀压力增加的可能。
李克强总理主持召开国务院常务会议
5月11日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议指出，财
政货币政策要以就业优先为导向，通过退减税、缓缴社保费、降融资成本等多
种政策工具，稳岗稳就业，保障基本民生。要确保粮食产量和供应稳定，夯实
稳物价基础。在做好疫情防控同时进一步畅通物流特别是重点地区物流，维护
产业链供应链稳定。要确保能源供应，向中央发电企业拨付500亿元可再生
能源补贴，通过国有资本经营预算注资100亿元，支持煤电企业纾困和多发
电。对有困难的企业给予住房公积金政策支持，对职工未正常偿还公积金贷款
不作逾期处理。研究养老保险费缓缴政策扩围、延长期限的措施。
会议强调，通过发行不动产投资信托基金等方式，盘活基础设施等存量资
产，以拓宽社会投资渠道，降低政府债务风险。对经济困难家庭的今年及以前
年度毕业生，免除今年应偿还的国家助学贷款利息，本金可延期1年偿还。
相关研究报告