【行业研究报告】吉利汽车-转型阵痛期已经过去、新能源美好明天不会遥远

辆，几何品牌销量为7,320辆。
吉利总体销量表现优于行业，新能源汽车占比进一步提升。2022年4月中国
吉利总体销量表现优于行业，新能源汽车占比进一步提升。2022年4月中国
汽车销量118.1万辆，同比下降47.6%，环比下降47.1%；较行业水平比较，
吉利销量表现优于行业。2022年4月，吉利新能源及混动销量为15,636辆，
新能源及混动占比从2021年4月的3.8%持续攀升至2022年4月的21.7%。
2022年1-4月新能车累计销量位居行业第三，仅次于比亚迪与特斯拉。
大力发展海外市场，收购雷诺韩国从产品输出走向技术输出。4月海外市场出
口量达17,492辆，环比增长125%。吉利汽车与雷诺集团签订受收购协议，这
利于吉利打开韩国市场，实现产品国际化，扩展海外市场。此次合作是吉利从
产品输出走向技术输出的重要一步。同时，雷诺韩国与吉利现有业务产生协同
效应。
极氪4月订单表现优异，终端门店快速布局。极氪4月销量环比增长19.1%，
为主要新能源品牌中唯一实现销量环比增长的品牌。4月订单数量超1万台，
预期5月疫情影响恢复后产能回升，极氪产量能有大幅增长。极氪积极部署、
扩张线下渠道与服务覆盖范围，截至目前，已开设76家线下门店，计划于今
年年底实现超300家的布局。
我们的观点：2021年吉利处于产品弱势周期，新能源比例较低。自2022年以
来吉利迅速布局全新动力总成“雷神混动”，帝豪L、星越L订单表现良好，新
能源占比迅速提升，未来前途一片光明。考虑极氪品牌发展迅速，我们采用分
部式估值法，传统汽车业务采用PE估值，极氪业务采用PS估值法。预计2022
年不含股权激励费用传统汽车业务利润为64.9亿给予16倍PE对应￥1,038亿
市值；极氪部分按照3倍PS估值给与2022年650亿估值，按照上市公司
59.73%的股份占比对应￥388亿市值；总计1,426亿人民币市值,对应1,658亿
风险提示：公共卫生事件持续；半导体短缺持续；销售不及预期。