【行业研究报告】英特尔-22Q1财报点评：“云”业务持续增长，代工业务有望成最大Alpha

事件
英特尔（INTC.O）于4月28日发布2022年Q1业绩：营收183.53亿美元，
略超业绩指引，同比跌6.7%，环比跌10.6%；GAAP准则下，净利润81.13
亿美元，同比增45.7%，环比增74.4%。
核心观点
1、市场疲软叠加竞争加剧，第一大业务同比跌13%拖累整体业绩
2022年Q1英特尔营收183.53亿美元，同比跌6.7%，环比跌10.6%，是少数在
2022年Q1英特尔营收183.53亿美元，同比跌6.7%，环比跌10.6%，是少数在
半导体行业整体景气背景下营收下滑的芯片巨头。英特尔营收下下滑，主要是第一
大业务ClientComputing（CCG）同比跌13.3%拖累。一方面由于市场对PC的
需求量整体在下滑；另一方面是竞争加剧，ARM架构的CPU在开始“蚕食”传统
X86架构芯片的市场份额，比如苹果放弃英特尔的芯片开始转向自研的M系列芯
片，高通和联想合作，宣布推出基于骁龙8CX芯片的首款高端WindowsonARM
笔记本电脑ThinkPadX13s。
2、与“云”相关的业务持续增长，NEX业务竞争优势明显，营收创新高
在英特尔新的组织架构下，“云”相关的业务为DatacenterandAI（DCAI）、
NetworkandEdge（NEX）分别占营收32.6%、12%，2022年Q1营收同比增
长22.1%、23%，保持较强的增长趋势。DCAI方面，第三代产品IceLake持续
获客，第四代产品SapphireRapids也开始送样。NEX方面，几乎所有网络商业
部署都在使用英特尔至强世芯片和FlexRAN软件，英特尔已经与全球主要运营商
签订了10多项协议，预计在未来两年内将进行大批量的商业部署。
3、代工业务有望成英特尔“困境反转”最大Alpha
在IMD1.0时代，英特尔芯片生产“最大的BUG”是：无法享受旧工艺的经济效
益。因为英特尔此前是采用Tick--tock策略，每两年就过渡到下一个工艺，以生
产最先进的逻辑芯片。相比于台积电等代工厂，英特尔此举带来巨大的财务压力。
因为代工厂一方面可发追求先进制程以生产最先进芯片，另一方面也可以用相对旧
但成本更低的工艺来生产诸如MCU、CIS、FR、PMIC等芯片。英特尔开始对外提
供代工服务，可以盘活此前相对落后的产能。英特尔披露，代工目前有10个合作
机会，市场价值超过50亿美元。
投资建议
英特尔在新任CEO上任后推出一系列改革，目前初见成效，但能不能帮助英
特尔“困境反转”还待观察，建议投资者保持关注。
风险提示
PC市场放缓加剧，半导体供应链持续紧张，新业务进展不及预期。