【行业研究报告】Moderna Inc-财报点评：新冠疫苗业务增长乏力，未来三年或将推出三款新疫苗

Moderna(MRNA.O)
Moderna(MRNA.O)
财报点评：新冠疫苗业务增长乏力，未来三年或将推出三款新疫苗
⚫事件
美东时间5月4日盘前，Moderna发布2022Q1财报：营收达61亿美元，同比增长
+213%，环比增速-16%；净收入37亿美元，同比增长+200%，环比-25%；公司99%
收入来源于新冠疫苗，但随着支付能力较强的欧美国家接种率逐渐饱和后，预计
mRNA-1273产品将于2022年将会达到销售峰值，2023年及未来可能逐渐走低。
⚫核心观点
新冠疫苗收入增长乏力，公司毛利率和净利率走低
根据公司披露，Spikevax®在2022Q1量价齐跌，Spikevax®新冠疫苗2022Q1收入
为59亿美元，环比增速-15%，主要是因为新冠疫苗属于一次性消费品，复购性弱，有
较强支付能力的国家基本在2021Q4完成了新冠疫苗接种和加强针的注射。公司99%
的收入来源于新冠疫苗的销售，现新冠疫苗增长乏力，容易使公司的毛利率和净利率走
低，2022Q1毛利率和净利率创近一年新低。
公司货币资金充足，但经营活动现金流有所回落
公司目前货币资金充足约101亿美元，其中Q1用了6.23亿美元回购公司700万股。
但公司的经营活动现金净额28亿美元，主要是因为递延收入中确认收入超过了收到的
客户存款，部分被产品销售增加和应收账款收回增加所抵消。
公司产品研发管线丰富，预计未来2-3年将推出三款产品
公司研发管线丰富，其中涉及了呼吸道感染、潜伏病毒、癌症等mRNA疫苗。预计
2022Q2季度有4个项目处于临床III期试验，未来2-3年将会推出三款与呼吸系统相
关的mRNA疫苗，将会充分公司目前单一产品线。
⚫投资建议
随着支付能力较强的国家新冠疫苗接种率逐渐饱和后，公司核心产品Spikevax®易受
影响，近期对Moderna公司保持谨慎态度。
⚫风险提示
公司产品研发不及预期、产品销售不及预期。
⚫盈利预测