【行业研究报告】医药生物-医药生物行业2021年及2022年一季度业绩综述:整体增长韧性较足 细分板块分化较大

类型: 行业专题

机构: 东莞证券

发表时间: 2022-05-13 00:00:00

更新时间: 2022-05-13 16:15:41

投资要点:
◼2021年行业整体实现较快增长,增速同比有所回升。2021年,SW(2021)
医药生物行业实现营业总收入2.25万亿元,同比增长13.9%,增速同比回升
7.4个百分点;实现归属于母公司股东的净利润2062.5亿元,同比增长
57.4%,增速同比提高30.5个百分点;实现扣非归母净利润1617.3亿元,同
比增长53.4%,增速同比提高24.9个百分点。从单季业绩增速来看,2021年
Q1-Q4,SW(2021)医药生物行业营收同比增速分别为30%、14.2%、6.5%
和6.7%,归母净利润同比增速分别为81.4%、21.8%、-1.6%和3650.8%。Q1、
和6.7%,归母净利润同比增速分别为81.4%、21.8%、-1.6%和3650.8%。Q1、
Q2收入增速好于Q3、Q4,主要得益于低基数效应;下半年随着低基数效
应消失,收入增速环比有所回落。Q4归母净利润大幅增长主要得益于上年
同期亏损总额较大拉低基数。
◼多数细分板块2021年收入增速有所回升。2021年,SW医药生物行业三级细
分板块中,收入端所有细分板块均实现正增长,利润端仅原料药、线下药
店、医疗耗材和医院净利润同比有所下滑。与上年同期增速相比,仅线下
药店、医疗设备、医疗耗材、体外诊断收入和净利润增速均同比有所下降,
疫苗、其他生物制品、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包、其他医疗服
务收入和净利润均实现快增。
◼2022Q1业绩实现两位数水平增长,但增速同比有所回落;收入增速环比有
所回升。2022Q1,SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润
6200.5亿元和759.9亿元,分别同比增长14.8%和28.5%,增速分别同比下降
15.2个百分点和52.9个百分点;实现扣非归母净利润744.2亿元,同比增长
34.7%,增速同比下降48.6个百分点。Q1业绩增速同比有所回落,主要原因
在于上年同期在低基数效应下增速较高,而今年Q1行业逐步恢复至常态化
增长。但与2021Q4增速相比,2022Q1收入增速环比有所回升。
◼多数细分板块2022Q1增速同比有所回落。2022Q1,医药生物行业三级细分
板块中,收入端仅医疗耗材同比有所下滑,利润端仅化学制剂、其他生物
制品、医药流通、线下药店、医疗耗材、医院、其他医疗服务同比有所下
滑。与上年同期增速相比,收入端仅血液制品、疫苗、线下药店、医疗设
备、医疗研发外包增速同比有所提升,净利润端仅医疗设备增速同比有所
提升。疫苗、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包业绩实现快
增。
◼投资策略:医药生物行业在上年同期增速基数较高的背景下,2022Q1整体
仍能实现较快增长,表明行业具有较强的增长韧性。从估值上看,截至2022
年5月12日,行业整体PE(TTM,整体法)约为24.5倍,处于行业近十年以
来PE均值的66%分位,目前行业估值较低。但行业内细分板块业绩分化较
大,建议关注业绩表现较好、增长后劲较足的细分板块中的优质个股或业