【行业研究报告】药康生物-立足动物模型，打造产品+服务，探索行业新边界

⚫深耕行业，发展迅猛
公司为全球客户提供具有自主知识产权的商品化小鼠模型，同时开展
模型定制、定制繁育、功能药效分析等一站式服务，是全球品系最多
的小鼠模型供应商之一。公司营收保持快速增长，盈利能力持续增
的小鼠模型供应商之一。公司营收保持快速增长，盈利能力持续增
强：2021年营收3.94亿元，+50.35%；2021年归母净利润1.25亿元，
+63.45%；2022Q1，公司实现营收1.16亿元，+51.16%；归母净利润
0.3亿元，+66.95%。2019-2021年毛利率为67%、72%、74%，维持在
高位水平。
⚫小鼠模型品系行业领先，核心业务高速发展，增长动力充足
公司拥有在业内规模领先、技术先进、品系齐备的基因敲除小鼠品系
资源库，2021年，小鼠模型品系库增长到22000种，在全球同行业公
司中处于领先地位。多样化的小鼠品系使得公司能够最大化满足客户
个性化的产品需求，大大缩短交付周期，提高公司的核心竞争力。商
品化小鼠模型销售是目前公司最大业务板块，2021年实现收入2.5亿
元，同比增长66%；功能药效业务也随着公司小鼠品系库的丰富、服
务体系完善以及客户需求的增长，成为增速最快的业务板块，2021年
实现收入5348万元，同比增长67%。未来商品化小鼠模型销售和功能
药效将依然保持高增速，驱动业绩增长。
⚫加速布局海外，把握全球市场机会
凭借小鼠品系数量、质量控制体系、成本和价格等方面的独特优势，
公司海外业务发展迅速，2018年公司海外收入占比在1%左右，2022
年这一比重已提升到7.05%。近年来公司持续加大海外市场开拓力
度，2020年公司已在美国建立了子公司，并初步组建了海外销售团
队，预计销售团队会继续扩充规模；并计划在海外主要地区筹建研发
生产基地，将进军海外作为自身重要战略方向进行布局，基于海外庞
大的市场规模，公司业绩进一步增长值得期待。
⚫研发驱动，模型创制持续推进，探索行业新边界
公司注重模型创制，长短线结合开展创新性模型研发，在满足现有市
场需求的同时加强原始创新，布局真实世界小鼠模型的开发，为新药
开发提供新的临床前试验研发工具。通过持续不断地研发投入推进野
生鼠和无菌鼠等项目，创造全新需求，预计未来还将继续保持高强度
的研发投入。斑点鼠、无菌鼠、野生鼠作为公司目前主要在研项目，
是公司重要的战略举措。随着生命科学研究的不断深入，现有的常规
小鼠模型难以完全满足科研需求，无菌鼠、野生鼠可有效填补国内市
场空白，尤其是无菌鼠、野生鼠等真实世界小鼠模型为客户提供高技
术水平的产品及服务，同时提升行业市场空间天花板。未来随着重点
高附加值品系的产能提升以及更多新产品的落地放量，能够优化现有
收入结构，提升竞争力，增强可持续发展能力。
⚫投资建议
药康生物（688046）