【行业研究报告】新锐股份-牙轮钻头进击全球，数控刀片入场布局

游产品包括牙轮钻头等工具。中国硬质合金产量全球第一，2021年约为4.5万
吨，全球占比约40%。但国内硬质合金产业大而不强，产品以中低端为主，中
高端硬质合金仍依赖进口；且硬质合金深加工比例低，产品附加值较低，盈利
高端硬质合金仍依赖进口；且硬质合金深加工比例低，产品附加值较低，盈利
能力较差。公司积极开发中高端硬质合金产品，尤其是矿用硬质合金，国内市
占率位居前列。2021年公司大幅扩充1600吨硬质合金产能，积极推动中高端
产品国产替代。
数控刀片国产替代如火如荼，公司通过收购株洲韦凯积极布局。株洲韦凯是国
内硬质合金数控刀片生产商，2022年1月，公司收购其66%股权，积极布局数
控刀片业务。株洲韦凯总经理出身株洲钻石，产品定位中高端，均价约7元/片，
2021年产能约为800万片，净利率在20%以上，盈利能力较强。公司将在资金、
技术、市场等方面助力株洲韦凯，充分受益于数控刀片国产替代浪潮。
盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.8、2.5、3.5
亿元，未来三年归母净利润复合增长率为36.7%。考虑到公司在矿用硬质合金
工具领域竞争力强，并布局高景气数控刀片业务，中长期成长能力强，给予公
风险提示：下游行业周期性波动风险；国际贸易摩擦及汇率波动风险；原材料
价格波动风险。
指标/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）894.411216.591625.092112.19
增长率22.56%36.02%33.58%29.97%
归属母公司净利润（百万元）136.24184.47253.52348.37
增长率19.66%35.40%37.43%37.41%
每股收益EPS（元）1.471.992.733.75
净资产收益率ROE7.39%9.28%11.54%14.00%
PE25191410
PB1.721.591.441.28
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
21-1021-1121-1222-0122-0222-0322-04
新锐股份沪深300