【行业研究报告】中国建筑-2022年4月经营数据点评：建筑业订单增长强劲，拿地力度环比回升

2022年5月14日
公司研究
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建筑业订单增长强劲，拿地力度环比回升
——中国建筑（601668.SH）2022年4月经营数据点评
事件：中国建筑2022年1-4月实现新签合同总额11318亿元，同比+10%；其
中房建/基建/房地产新签合同额7879/2528/867亿元，同比+13%/+29%/-33%。
22年4月，公司新签合同总额同比+22%，房建/基建/地产业务单月订单同比
+30%/+58%/-34%。
点评：
建筑业订单持续强劲，竣工增速显著回升：22年4月，公司建筑业务新签合同
额2101亿元，同比+35%，环比+15pcts。分业务，房建业务新签合同额1613
亿元，同比+30%；基建业务新签合同额476亿元，同比+58%。国内疫情反复
环境下，公司建筑业务新签订单保持强劲增长，未受到疫情明显影响，或来自于
国家“稳增长”政策发力带动建筑业景气度提升，以及公司作为龙头企业经营区
域相对分散，因此较中小企业以及区域性企业有更强的风险分散能力。2022年
4月，公司房屋新开工/竣工面积分别同比-39%/+204%；竣工面积同比高增或
验证房地产行业竣工高峰期正在加速到来。
4月拿地力度加大，期待公司逆势扩张：2022年1-4月，公司地产业务合约销
售额867亿元，同比-33%，或主要受房地产行业景气度下行叠加疫情因素共同
影响。2022年4月，公司新购置土地储备面积125万平方米，同环比增速均超
100%，拿地力度明显加大。公司在手土储充沛，截至4月末，公司拥有土地储
备10083万平米，对应21年销售面积（2143万平米）静态去化周期约为5年。
21H2，公司逆势加大土地储备力度，地产存货约70%集中在一线和省会城市。
集中供地政策下，土地资源或进一步向资金实力优秀的优质头部房企集中，公司
有望凭借健康的财务状况、顶级央企的信用渠道、低于同业的融资成本在行业景
气度底部实现逆势扩张。同时，行业出清背景下（高杠杆企业被动退出），土拍
市场竞争烈度下降（对应土地溢价率回落至低位），公司未来房地产业务盈利能
力或将迎来改善。
盈利预测、估值与评级：中国建筑在房建、房地产等领域的竞争力无可撼动；公
司建筑业新签订单持续强劲，疫情环境下仍实现较强的经营韧性，或受益于“稳
增长”政策发力以及公司作为龙头企业具有更强的风险分散能力；地产业务，行
业下行期公司拿地力度加大，或将在行业底部实现逆势扩张。维持公司22-24
年EPS预测1.37元、1.53元、1.72元。现价对应公司22年动态市盈率4.3x，
风险提示：房屋建设需求下滑风险，基建投资增速下滑风险，房地产业务拿地价
格过高风险。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）1,615,0231,891,3392,087,2422,315,8862,559,505
营业收入增长率13.75%17.11%10.36%10.95%10.52%