【行业研究报告】中芯国际-2022Q1表现强劲，未来业绩长期向好

2022年5月13日2022年5月13日中芯国际(00981.HK)BillySun孙英超+85225092603billy.sun@gtjas.com.hk2022Q1表现强劲，未来业绩长期向好中芯国际是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一，也是中国内地技术最先进、规模最大的集成电路制造企业。受益于行业景气度高企及国产替代逻辑的加强，公司2022年第一季度业绩大幅提升。行业景气度高企，公司2022Q1业绩大幅增长：半导体行业供需失衡延续至今，伴随公司产量的提升及行业整体的价格上调，中芯国际第一季度业绩增长迅猛。根据公司报告，2022Q1营收同比增长66.9%达18.4亿美元，环比增长16.6%；毛利润同比大幅增长200.0%达7.5亿美元；付运晶圆数量184.0万片，同比增长18.0%。晶圆代工行业规模持续高速增长，公司2022年业绩向好：ICInsights数据显示，2021年晶圆产能同比增长8.5%，随着10家新晶圆厂投产，预计2022年将增长8.7%，新增晶圆开工量创历史新高；TrendForce数据显示，今年全球代工市场预计将增长20%，达到1,287.84亿美元。公司多年来一直维持较高资本开支，预计2022年资本开支仍将维持高位，全年资本开支约为50.0亿美元，同比增长约12.3%。相信随着扩建产能的释放，公司2022年收入将持续增长。国产替代逻辑下公司业绩预期长期稳定增长：为摆脱美国的科技封锁，半导体行业的发展被列入中国十四五计划。目前半导体产业链本土化效果显著，公司来自于中国内地及香港的收入占比逐步提升，2022年第一季度该地区收入占总收入的比例为68.4%，2020年同期为56.1%。目前俄乌冲突以及新冠疫情仍在加剧海外半导体产业链的不稳定性，全球半导体供需失衡持续时间有进一步延长趋势。受上海疫情影响，公司第二季度收入增幅将会有所收窄；长期来看，国内较为稳定的产业链仍是中芯国际业绩稳定增长的重要保障。投资建议：半导体行业目前供需失衡问题仍然十分严峻，公司收市价(港元)15.760市场平均目标价(港元)26.088市场目标价区间(港元)15.000-45.910潜在上升空间65.53%24/10/4资料來源:Bloomberg，国泰君安国际(%)1个月3个月12个月绝对变动-2.45-20.89-33.03相对恒指变动5.400.02-4.09市值(百万港元)191,2233年预测EPS复合增长(%)1.3当前所处过去5年市盈率区间|··········当前所处过去5年市净率区间|··········贝塔值(Beta)1.0200天移动平均(港元)20.52952周低/高位(港元)14.640-30.800资料來源:Bloomberg，国泰君安国际彭博最新市场预测平均收入(百万美元)净利润(百万美元)每股盈利(美元)市盈率(倍)市净率(倍)平均FY2022FY20227,4141,779.00.2159.30.8股息率(%)0.0FY20238,1991,518.80.18710.70.7ROE(%)9.2FY20249,3771,272.80.2258.90.7PEG(倍)N.A.0100200