【行业研究报告】金融-非银金融行业跟踪周报：政策频频落地，养老金融大有可为

动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制）陆续出台，利好FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE已经接近前期牛市（2015~2016年）水平，但其估值仍处于历史估值底部1/4分位，我们看好券商长期配置价值。保险：寿险短期延续承压态势，财险景气度拐点确立。1Q22上市险企人力规模已现企稳态势，人力脱落速度环比有所收窄，且队伍质态提升。3月以来全国各地疫情散发，但在极低同期基数和队伍规模边际企稳作用下，3月单月新单有散发，但在极低同期基数和队伍规模边际企稳作用下，3月单月新单有底部企稳改善迹象，我们预计向好趋势将延续至二季度，中报NBV降幅有望收窄，关注1H22新单与价值增长的恢复情况。财险方面，在车险综改周期性因素出清后，2H22上市险企车险承保盈利有望迎来上升空间，从而推动整体财险承保利润边际改善,险企全年经营优势有望延【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。◼流动性及行业高频数据监测：高频数据监测本周上周环比2021同期比中国内地日均股基成交额（亿元）9,178+0.03%+9.46%中国香港日均股票成交额（亿港元）964+31.52%-36.79%两融余额（亿元）15,270+0.67%-8.65%基金申购赎比0.900.931.33开户平均变化率4.48%51.48%9.51%注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额2021同期比为2022年初至今日均相较2021年同期日均的同比增速；基金申购赎比和开户平均变化率上周环比/2021年同期比分别为上周与2021年同期（年初至截止日）的真实数据（比率）◼行业重要变化及点评：1）银保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》。我们认为，保险资金投资的核心仍然是长期、可靠、稳定与久期匹配，《办法》的修订是深化保险资金运用市场化改革的重要举措，进一步厘清了保险资金运用边界，压实机构主体责任，有利于规范保险资金委托投资行为，防范保险资金运用风险。同时，《办法》有利于进一步发挥保险资管机构的专业投资优势，提升保险资金长期投资运作水平，为资本市场和实体经济高质量发展提供更长期资金支持。2）银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》。我们认为，保险与银行在养老领域禀赋优势显著，《通知》的发布叠加个人养老金账户制的落地，有利于明确商业养老金融业务的范畴和属性，推动银行保险机构发挥自身优势，坚持发展定位，明确发展方向，更好服务多层次、多支柱养老保险体系建设，满足人民群众日益增长的养老保障需求。◼风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。-27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2021/5/172021/9/142022/1/122022/5/12