【行业研究报告】长城汽车-产销受疫情扰动,产品结构持续优化

类型: 事件点评

机构: 东兴证券

发表时间: 2022-05-15 00:00:00

更新时间: 2022-05-16 10:15:14

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源
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公司研究
长城汽车(601633):产销受疫情
扰动,产品结构持续优化
2022年5月15日
推荐/维持
长城汽车公司报告
事件:长城汽车发布2022年4月产销快报,公司4月销量53,777辆,同比
-41.4%。分品牌看,哈弗品牌4月销量29,125辆,同比-47.1%;WEY品牌
销量2,293辆,同比-36.1%;长城皮卡销量13,206辆,同比-34.6%;欧拉
品牌销量3,088辆,同比-58.7%;坦克品牌销量6,065辆,同比+10.3%。
4月产销量受到疫情的短期扰动,预计5月将改善。公司4月产销量同比分
别为-38.5%、-41.4%,略优于行业表现(据中汽协,4月国内汽车产销量同
比分别为-46.1%、-47.6%)。4月上海等地区的疫情影响到汽车供应链和物流
等方面,公司产销均受波及。随着疫情缓解,各地复工复产持续推进,我们
预计公司5月销量将会改善。
智能化带动品牌向上,2022年新车周期将延续。依托柠檬、坦克、咖啡智能
三大技术平台,公司加快智能化转型,4月智能化车型占比达89%,较2022Q1
提升约4pcts。目前已确定在2022年上市的车型中:哈弗品牌方面,哈弗神
兽DHT将搭载1.5T+DHT130的HEV动力总成,;欧拉品牌方面,芭蕾猫预
计于6月中旬上市,丰富公司在纯电领域的产品矩阵;WEY品牌方面,搭载
了柠檬混动DHT的摩卡DHT-PHEV已于3月上市,卡位高端新能源市场;
坦克品牌方面,定位中大型商务豪华越野的坦克500已开启交付;长城皮卡
方面,时尚商用皮卡金刚炮于3月上市。公司新平台加持下的新车型拥有较
强的产品力,终端消费者对公司新产品认可度较高,新车型的上市将进一步
丰富公司产品矩阵。
公司盈利预测及投资评级:在自主新能源崛起的机遇下,我们看好公司向电
动智能化的转型,产品结构优化将带动业绩提升。预计公司2022-2024年归
母净利润分别为87.3、110.8和126.5亿元,对应EPS分别为0.94、1.20
和1.37元。2022年5月13日收盘价对应2022-2024年PE值分别为31、
25和22倍,维持“推荐”评级。
风险提示:行业缺芯缓解情况不及预期;乘用车销量不及预期;原材料价格
上涨;新能源技术发展不及预期。
财务指标预测
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)103,308136,405177,631210,388228,572
增长率(%)7.4%32.0%30.2%18.4%8.6%
归母净利润(百万元)5,3626,7268,72511,08312,651
增长率(%)18.4%25.4%29.7%27.0%14.1%