【行业研究报告】华虹半导体-1Q22A业绩超预期，需求强劲驱散短期疑虑

千美元2020A2021A2022E2023E2024E收入961,2791,630,7542,522,9752,885,8583,010,984增长(%)3.1%69.6%54.7%14.4%4.3%毛利234,793451,598715,037827,708888,559增长(%)-16.9%92.3%58.3%15.8%7.4%归母净利润99,443261,476389,274464,843512,588市净率(x)1.81.61.41.21.1市盈率(x)45.517.411.79.88.91Q22A业绩超预期，剔除审计调整后毛利率显著提升。华虹半导体发布1Q22A财报，公司实现营收5.9亿美元(同比+95.1%，环比+12.6%)，高于市场预期约6.0%，主要受到MCU、IGBT、超级结以及NORFLASH产品的强劲需求所驱动。由于折旧及奖金的增加以及政府补贴的审计调整，1Q22A公司毛利率为26.9%(同比+3.2pct，环比-5.6pct)，其中8英寸及12英寸分别为38.6%及12.0%；剔除政府补贴审计调整后，1Q22A公司毛利率约为29.8%(同比+6.1pct，环比+0.5pct)，超过指引上限。1Q22A公司实现归母净利润1.0亿美元(同比+211.4%，环比-22.9%)，高于市场预期49.6%。得益于产品需求持续旺盛以及ASP环比提升，公司预计2Q22E营收环比提升3.4%至6.2亿美元，毛利率约为28-29%。8/12英寸ASP同比大幅上涨，产能利用率保持高位。受益于产品单价提升及产品组合改善，1Q22A公司8英寸及12英寸收入分别同比增长32.9%及379.5%，12英寸占比达到44.1%(同比+25.2pct，环比+5.2pct)；8/12英寸ASP分别为582美元/片以及1213美元/片，同比分别大幅上涨26.0%及26.3%，于主要产品领域仍具有较强议价能力；随着12英寸扩产计划稳步推进以及需求保持强劲，全年ASP有望逐季上扬。1Q22A公司产能利用率保持高位运行，8/12英寸分别为107.7%/103.9%，且上海疫情期间仍保持在95%左右，风险管控能力凸显。产能扩张方面，公司1Q22A12英寸实际产能环比提升5K/月至65K/月，预计今年逐步扩产至94.5K/月，新产能预期于四季度或明年初正式释放，产品类别集中于需求较强的功率半导体、电源管理、逻辑等领域。公司于3月21日宣布董事会已批准回科创板发行人民币股份的初步建议，于5月12日披露募集资金约180亿人民币，特色工艺产能布局及工艺水平有望借助科创板资金优势快速提升。结构性紧缺抵销消费类需求疲软疑虑。1Q22A公司于消费电子/工业及汽车电子/通信/计算应用领域营收分别同比增长109.0%/76.9%/64.6%/77.9%，消费电子应用仍为主要终端领域，占比为66.3%。由于目前消费类产品如智能手机、PC等需求呈现疲软状态，市场担忧下游客户进入去库存周期影响公司短期增长动能；公司管理层表示，现有库存处于合理水平，公司亦服务于新基建、物联网、新能源汽车等结构性紧缺领域，有望抵销消费电子领域需求疲软疑虑，维持ASP环比上升趋势。对于市场有关美国或加强出售半导体制造设备禁令的疑虑，公司表示，于进出口方面已建立完备合规管控程序并具备美国商务部VEU资格，相关传闻预计不影响公司设备采购。强劲需求以及国产替代长期趋势，带动产能满负荷运行以及ASP环比上升。我们调整FY22E-FY24E收入预期至25.2/28.9/30.1亿美元，分别同比增长+54.7%/+14.4%/+4.3%；调整FY22E-FY24E归母净利润至3.9/4.6/5.1亿美元。我们调整目标价为39.1港元/股，对应FY22E17.0倍市盈率或2.0倍市净率水平。目标价：HK$39.10收市价：HK$26.95上升/下降空间：+45.08%中国电子行业华虹半导体(1347.HK)1Q22A业绩超预期，需求强劲驱散短期疑虑股票数据收市价(HK$)26.9552周最高(HK$)57.00