【行业研究报告】家电-家电行业2022年5月投资策略：建议关注疫情后家电销售复苏弹性，推荐集成灶、冰洗龙头

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容超配家电行业2022年5月投资策略建议关注疫情后家电销售复苏弹性，推荐集成灶、冰洗龙头核心观点行业研究·行业投资策略家用电器超配·维持评级0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cnwangzk@guosen.com.cnS0980520110004S09805201200040755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn市场走势相关研究报告《家电行业周报（22年第19周）-4月小家电线上销额下滑6%，疫情影响下出现环比改善》——2022-05-08《家电行业2021年年报&2022年一季报综述-一季度盈利改善迹象已现，行业韧性凸显复苏可期》——2022-05-07《家电行业周报（22年第17周）-集成灶龙头2021年经营情况对比：高投入助力高成长》——2022-04-25《家电行业周报（22年第16周）-终端销售受疫情影响，龙头表现相对占优》——2022-04-17《家电行业快评-北京再次实施促进绿色家电消费政策，有望助推家电需求释放》——2022-04-13本月跟踪与思考。本月我们主要对空冰洗及集成灶4月的销售情况进行跟踪，并通过复盘2020年疫情期间及疫情好转之后家电销售的表现，推导家电销售后续的表现。整体来看，4月家电终端销售依然受到疫情的冲击，但整体影响好于2020年。通过复盘，我们认为后续集成灶、冰洗的销售弹性在行业内相对较为领先，当前疫情形势已出现稳定的情况下，建议积极关注。白电：4月疫情影响持续，冰箱表现相对较好。（1）2022年4月空调线上零售量/额同比-7.9%/-1.7%，线下零售量/额同比-29.3%/-24.0%。但环比来看，4月降幅环比3月有所收窄。累计来看，前4月空调线上/线下销额同比-1.9%/-19.4%。（2）4月冰箱线上零售量/额同比+3.2%/-0.7%，线下零售量/额同比-23.6%/-12.0%。环比来看，4月销售情况环比3月再度有所改善，或受益于疫情期间囤积食物需求增加。累计来看，前4月线上线下销额分别-1.6%/-15.1%，整体累计销额同比-6.4%。（3）4月洗衣机零售额同比-16.1%，其中线上线下销售额分别-9.8%/-28.1%，整体受疫情影响较为严重。以1-4月累计来看，洗衣机线上线下销额分别+0.5%/-22.0%，整体下滑6.8%。集成灶：4月线下受疫情扰动，均价持续提升。4月集成灶线下销售额同比下滑15%，线上增长超过8%。量价拆分来看，4月集成灶线上线下销售均价分别+18%/+8%，终端销售均价近两年均实现同比上涨。前4月集成灶线上线下累计销额分别增长22%/9%，在家电销售整体承压的背景下表现依然靓丽。疫情后家电销售复盘：集成灶、冰箱、洗衣机销售弹性居前。从出货端口径看，2020年2-4月空调行业销量月平均增速为-52%，洗衣机为-28%，冰箱为-24%，油烟机为-31%，燃气灶及集成灶为-32%；疫情恢复后的5-12月，集成灶销售弹性最大，5-12月销量平均增速为22%，其次为冰箱，月平均增速为7%，空调、洗衣机、油烟机和燃气灶月平均增速为4%、3%、1%和0%。从终端销售口径看，5-12月销额月平均增速中，集成灶为27%，冰箱为19%，洗衣机为14%，空调为-1%，集成灶、冰洗的销售复苏较为良好，需求韧性强。重点数据跟踪：市场表现：4月家电板块月相对收益+4.06%。原材料：4月LME3个月铜、铝价格分别月度环比-4.96%、-13.49%，铜、铝价格高位回落；冷轧板价格企稳，月环比+1.2%。集运指数：美西/美东/欧洲线4月环比分别-4.62%、-5.50%、-1.92%；资金流向：重点公司陆股通持股比例有所上升，4月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比+0.54%、+0.16%、-0.51%。核心投资组合建议：疫情后集成灶、冰洗的销售弹性可期，推荐集成灶龙头亿田智能、火星人和冰洗龙头海尔智家、美的集团，建议积极关注估值性价比突出的格力电器；小家电推荐智能投影龙头极米科技，2B、2C齐头并进的光峰科技，需求复苏的小家电龙头小熊电器、新宝股份、苏泊尔。风险提示：市场竞争加剧；疫情导致需求不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E