【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：白酒业务 再造一个怡亚通

每周一谈：白酒业务再造一个怡亚通
大唐酒业是茅台镇核心产区的产能大户。大唐酒业坐落酱酒酒核心产区，年产
大唐酒业是茅台镇核心产区的产能大户。大唐酒业坐落酱酒酒核心产区，年产
优质酱香型白酒5800吨，产能位居茅台镇前列。且大唐酒业仍有超过500亩的
核心产区可建设用地，扩产潜能很大。且依托部分优秀酿酒大师，大唐酒业的
酒质较高，具有较强的产品力。
坤沙酱酒的产品力具有天然护城河，行业易守难攻。茅台镇核心产区是酱香型
白酒的理想产区，且按照坤沙酱酒“12987”的生产工艺，一个生产周期需要5
年以上，若要形成稳定的产品品质，则需要10年以上。因此，大唐酒业具有得
天独厚的优势，行业新进入者在时间、地域、生产工艺等方面均面临较高的门
槛。
怡亚通强营销，大唐酒业重产品，二者优势互补。作为全国领先的供应链龙头
公司，怡亚通2016年已实现酒饮分销收入近140亿元。2018年来，怡亚通在
酒类品牌运营商取得较大成就，先后协助酒企打造了钓鱼台珐琅彩、摘要12
等，2020年仅钓鱼台珐琅彩一款产品即实现了5.6亿元销售额。
收购大唐酒业，预计能为怡亚通增加7.98亿元的归母净利润。该业绩规模相当
于“再造一个怡亚通”。通过间接控股大唐酒业，怡亚通最快可于22年2季度
实现对大唐酒业的并表。因此，怡亚通的公司业绩及估值有望迎来戴维斯双
击。
产量：大唐酒业目前产能5800吨/年。
吨价：根据公司产品定价、业务模式及价值链分配，预测吨价90万元。
产能利用水平：考虑到怡亚通过往销售能力和大唐酒业的基酒储量，预计可
以实现满产。
收入利润：预计大唐酒业可实现营收46.6亿元，净利润11.98亿元，归属于
母公司怡亚通的净利润为7.19亿元。
市场回顾
最近一周食品饮料指数涨跌幅+1.04%，在申万28个行业中排名第24，跑输沪
深300指数1pct，子行业中其他酒类（+9.36%）、啤酒（+5.54%）、软饮料
（+4.86%）相对表现较好。
个股涨幅前5名：会稽山、威龙股份、均瑶健康、ST中葡、来伊份
个股跌幅前5名：盐津铺子、三全食品、日辰股份、春雪食品、涪陵榨菜
投资策略
重点推荐：1.业务转型取得一定进展，通过收购打通白酒从生产到销售全产业
链，有望迎来业绩和估值重塑的怡亚通。2.在细分领域占据龙头地位，拥有良
好竞争格局和强势提价能力的公司，推荐涪陵榨菜、百润股份。3.行业竞争格
局改善，高端化确定性较强的啤酒行业，推荐重庆啤酒、华润啤酒，关注青岛
啤酒。4.下游需求旺盛，上游议价能力有限，同业竞争中又处于寡头垄断格局
中的龙头地位的三元生物。
2022年05月16日