【行业研究报告】纺织服装-纺织服装行业周报：USDA下调印棉产量，中国棉花需求持续低迷

Q2来看，我们整体认为下游品牌机会好于上游制造，（1）
制造端Q2在海外订单外流、国内订货会延迟背景下，环比可能
差于Q1，但结合贬值因素利润端有望持续稳健。优选海外布局比
例高、越南暂无承接能力的细分板块，推荐浙江自然、健盛集
团、新澳股份；（2）随着上海疫情改善，服装板块有望迎来估
值修复机会，推荐报喜鸟；（3）成长赛道、受经济放缓影响小
值修复机会，推荐报喜鸟；（3）成长赛道、受经济放缓影响小
的标的：牧高笛，尽管公司已有一定涨幅，存在业绩超预期可
能。
►行情回顾：跑赢上证综指0.09PCT
本周，上证综指上涨2.67%，创业板指上涨5.84%，SW纺织
服装板块上涨2.76%，跑赢上证综指0.09PCT、跑输创业板指
3.08PCT，其中，SW纺织制造上涨2.99%，SW服装家纺上涨
2.27%。目前，SW纺织服装行业PE为15.44。本周，内衣表现最
好，涨幅为6.57%；户外运动表现最差，跌幅为-0.13%。从个股
来看，本周牧高笛上涨17.54%，主要得益于国内外帐篷需求爆发
增长。
►行情数据追踪：本周中国棉花价格指数下跌0.95%
截至5月13日，中国棉花328指数为22289元/吨，本周下
跌0.95%；中国进口棉价格指数（1%关税）为25387元/吨，本周
下跌2.00%；CotlookA指数（1%关税）收盘价为25704元/吨，
本周下跌1.93%。整体来看，本周内外棉价差为-3098元/吨，较
上周末缩小306元/吨。
根据美国农业部(USDA)最新发布的5月全球棉花供需平衡
表，2021/2022年度5月全球棉花总产预期为2578.9万吨，环比
上月预测减少38.1万吨，主要由于印度产量环比下调21.8万
吨；消费需求预期为2676.8万吨，环比调减24.6万吨；期末库
存预期1821.2万吨，环比上升5.9万吨；2022/2023年度全球棉
花总产预期为2635.8万吨，同比2021/2022年度预测上升56.8
万吨，主要来自中国和印度产量增加，中国同比上一年度上调
10.9万吨，印度同比上一年度上调43.5万吨、主要由于上一
年度印度棉产量受降雨影响下降；而美国棉花产量预计同比
减少22.3万吨/同比减少5.85%，主要由于美国棉花收获面积
同比上一年度下降0.46百万公顷至3.70百万公顷，同比下降
幅度为11.06%；消费需求预期为2656万吨，同比下降20.8万
吨；期末库存预期为1803.2万吨，同比下降18万吨。
2021/2022年度中国棉花总产预期为587.9万吨，环比上月
持平；消费需求预期为838.2万吨，环比调减10.9万吨；期末
库存预期794.2万吨，环比调增2.2万吨。2022/2023年度中国
棉花总产预期为598.7万吨，同比上一年度上升10.8万吨；消
费需求预期为827.4万吨，同比上一年度下降10.8万吨；期末
库存预期为793.1万吨，同比上一年度下降0.9万吨。
风险提示
疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。
行业评级：推荐
行业走势图
SACNO：S1120519090002