【行业研究报告】东方盛虹-炼化项目投产，勾勒成长新曲线

炼化项目投产，勾勒成长新曲线
■事件：东方盛虹发布公告，公司二级全资子公司盛虹炼化（连云港）
■事件：东方盛虹发布公告，公司二级全资子公司盛虹炼化（连云港）
有限公司投资建设的“盛虹炼化（连云港）有限公司1600万吨炼化一
体化项目”相关装臵已具备投料开车条件，盛虹炼化常减压蒸馏装臵
一次开车成功，经检测，所产汽油、煤油、柴油、蜡油等馏份均符合
产品质量标准。
■点评：公司炼化项目的投产标志着公司从“一根丝”到“一滴油”
的全产业链一体化经营构建逐步完善。据公告整理，当前公司除1600
万吨/年炼化平台外，还拥有斯尔邦精细化工品平台（丙烯腈产能78
万吨/年、光伏级EVA产能30万吨/年），差异化长丝产能260万吨/
年并配套PTA产能390万吨/年以及在建虹科可降解材料项目（34万
吨/年顺酐、30万吨/年BDO、18万吨/年PBAT）。随着各项目及平台
的共同发展，将有利于公司进一步发挥产业协同作用提升公司的综合
实力和抗风险能力，勾勒出业绩增长的新曲线。
■贯通全产业链，产业纵深或带来较好盈利能力：本次炼化项目的投
产使公司贯通了“原油-芳烃（烯烃）-PTA/乙二醇-聚酯”的全产业链
发展模式。据公司公告及环评内容显示，炼化平台将以“多化少油”
的思路发展，化工品占比或将达到70%左右，其1600万吨/年单套的
常减压蒸馏装臵规模国内领先。据公告，公司1600万吨/年炼化项目
将涵盖280万吨PX（两段重浆化回收工艺）、110万吨/年乙烯及下游
衍生物；同时配套乙二醇、苯酚/丙酮、PO/SM以及聚醚多元醇等高
附加值化工装臵。依托大平台及规模优势配套专用及精细化工品，项
目整体盈利能力可期。
■依托平台，协同发展：炼化项目投产后有望成为公司发展的“大后
方”。一方面，平台产成品可成为其他平台原料。例如丙烷可供给斯尔
邦PDH装臵；PX可供给虹港石化生产聚酯新材料；正丁烷可用作生
产PBAT。另一方面，炼化大平台具有较好的经济效益，可支持公司
进一步加大研发投入，助力新材料的产业化落地。
净利润分别为76.07、125.76和144.45亿元。
■风险提示：项目建设及开工进度不及预期、安环生产风险、疫情反
复风险、原油价格暴涨暴跌风险、加息背景下需求受损风险等。
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2022年05月16日