【行业研究报告】-4月金融数据点评：疫情冲击融资需求

研究结论
事件：5月13日央行公布最新金融数据，4月新增社融9102亿元，比上年同期减少
9468亿元；社融存量为326.46万亿元，同比增长10.2%（前值10.6%）。
⚫4月新增社融较去年同期降低超过一半，低于市场预期，二季度以来宏观最大的变
量是新冠疫情，疫情冲击导致融资需求大幅收缩，新增信贷规模几乎降至去年同期
的三分之一，成为社融最大的拖累项，占新增社融的比重也下降至40%（前值
的三分之一，成为社融最大的拖累项，占新增社融的比重也下降至40%（前值
69%）。
⚫除了人民币贷款分项外，社融其余分项均不构成明显拖累：（1）4月新增政府债券
3912亿，同比多增173亿，相较于一季度，4月是专项债发行的低谷，不过5月以
来专项债发行已明显提速，将继续对社融形成支撑；（2）表外三项合计收缩3174
亿，同比少减519亿，其中委托贷款、信托贷款和未贴现银行的同比变动分别为
211、713和-405亿；（3）直接融资方面，债券融资和股票融资的同比变动分别为
-145和352亿。
⚫4月信贷表现疲弱，一方面，一季度宽信用的力度较强，一定程度上透支了4月的
信贷需求；另一方面，疫情对企业的冲击十分明显，体现在供应链、产业链受阻，
进而投融资需求下降；对居民的冲击则表现为地产筑底时间延长，消费需求减弱，
信贷回落幅度同样较大：（1）4月新增信贷6454亿，同比少增8246亿，4月通常
是信贷投放“小月”，叠加一季度信贷在高基数下依然同比多增6700亿，一定程
度上透支了4月的融资需求；（2）具体来看，企业短贷同比多增199亿，中长期
贷款同比少增3953亿；居民新增信贷-2170亿，同比减少7453亿，其中住房贷
款、消费贷款和经营贷款分别减少605、1044和521亿，同比分别少增4022、
1861和1569亿。居民消费和购房行为均有线下接触的特点，受疫情冲击较大；
（3）在融资需求偏弱的背景下，银行继续以票据冲量，带动4月底票据转贴现利率
创年内新低，3个月国股银票转贴现利率降至0.2491%。
⚫M1和M2同比双双上行，与社融走势相背离。4月M1同比回升至5.1%（前值
4.7%），M2同比为10.5%（前值9.7%），M2与社融走势相背离，背后的原因在
于财政积极发力。4月新增财政存款410亿，同比少增5367亿，一方面央行上缴
利润增加了可用于支出的财力，另一方面积极财政、留抵退税等政策也有所体现。
居民和非金融性公司存款分别同比少减8668和2346亿，疫情之下停滞的投资和消
费促使居民和企业存款增加，留抵退税也使财政存款向企业部门转移。
⚫4月社融数据受疫情扰动较大，待疫情影响消退，稳信贷仍将继续推进。疫情导致
居民和实体部门的融资需求骤降，经济偏弱的背景下，货币政策有进一步宽松的可
能。数据发布当天中国人民银行有关负责人答记者问表示，下一阶段政策着力点一
是稳定信贷总量，二是降低融资成本，三是强化对重点领域和薄弱环节支持力度。
关于降低融资成本，央行在一季度货币政策报告中也阐述了新建立的存款利率市场
化机制，并表示4月最后一周全国金融机构新发生存款加权平均利率较前一周下降
10个基点，而银行负债端成本的下调有利于LPR利率调整，本月LPR存在一定下
降空间。
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