【行业研究报告】-4月经济数据点评：经济“探底”

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5月16日，国家统计局公布数据显示，4月，规模以上工业增加值同比-2.9%、
前值5%，社会消费品零售总额同比-11.1%、前值-3.5%。
点评：
点评：
工业和服务业生产均加速回落，但预期恶化最快的阶段或已经过去
工业生产低预期，部分中游制造生产韧性较强。4月，工业增加值当月同比-
2.9%、低于市场预期的1.1%和上月的5%。其中，制造业工业增加值同比-
4.6%、低于上月的4.4%，主要行业生产多数回落，汽车、医药制造等与上海紧
密相关产业回落幅度较大，电气机械、计算机通信、金属制品生产韧性较强。
服务业生产加速下滑，但对业务活动的担忧出现缓解迹象。4月，服务业生产指
数同比-6.1%、低于上月的-0.9%，服务业商务活动指数较上月下降6.7个百分点
至40%、仅低于2020年2月；相较之下，服务业业务活动预期环比仅下降0.6
个百分点、小于上月6个百分点的降幅，或指向预期恶化最快的阶段已经过去。
投资总体略好于预期，地产投资和销售继续下滑、稳地产效果需紧密跟踪
投资总体略好于预期，制造业趋于平稳、基建有所回落。4月，固定资产投资累
计同比6.8%、略高于市场平均预期的6.5%，投资当月同比2.3%、低于上月的
7.1%。其中，制造业投资当月同比6.4%，较上月回落5.5个百分点、降幅较上
月有所收窄；基数调整后，制造业投资有所回升，主要行业投资大多回升。基建
投资当月同比4.3%、较上月回落7.4个百分点，电燃水和交通投资回落较多。
地产投资和销售继续下滑，稳地产措施加快出台。4月，房地产投资同比-
10.1%、低于上月的-2.4%，其中施工和新开工加快下滑、当月降幅均在40%左
右，但竣工未进一步恶化；商品房销售面积同比-39%、低于上月的-17.7%，销
售低迷对房企现金流和投资的压制加速显现。在此背景下，近期各地密集出台稳
地产销售措施，全国首套住房个人商业贷款利率下限降低，效果仍需紧密跟踪。
总体消费加速下滑、局部出现修复迹象，就业压力加大、稳就业亟待加码
总体消费加速下滑，部分城市消费出现修复迹象。4月，社零同比-11.1%、低于
上月的-3.5%，疫情干扰下汽车产销拖累明显，扣除汽车的社零同比-8.4%；商品
和餐饮收入均明显下滑、同比分别为-9.7%和-22.7%。国金数字未来Lab数据显
示，一线城市餐饮消费持续下滑，而4月底以来二线城市餐饮消费趋于修复。
就业压力进一步加大、年轻人失业率创历史新高，稳就业措施亟待加码。4月，
全国城镇调查失业率较上月上升0.3个百分点至6.1%，仅略低于历史最高水平
2020年2月的6.2%；其中，16-24岁人口调查失业率较上月上升2.2个百分点
至18.2%、创历史新高，25-59岁人口调查失业率5.3%、略高于上月的5.2%。
重申观点：经济最差的阶段或已经过去，后续修复节奏和弹性仍需紧密跟踪。伴
随疫情影响逐步消退，物流从4月中旬开始持续改善，上海等地复工复产加快推
进，稳增长也在“加力”中；中观数据显示，部分生产活动已在持续修复，但投
资和消费恢复相对滞后，后续仍需跟踪扩大有效投资、稳消费等措施效果显现。
风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。
2022年05月16日
4月经济数据点评