【行业研究报告】理想汽车-财报点评：2022Q1业绩表现稳健，后续关注复产情况

理想汽车(LI.O)
理想汽车(LI.O)
财报点评：2022Q1业绩表现稳健，后续关注复产情况
⚫事件
美东时间5月10日盘前，理想汽车发布2022年一季报：22Q1公司营收达到95.6亿
元，同比增长167.5%，其中车辆销售业务收入93.1亿元，同比增长168.7%；毛利润
21.6亿元同比增长250.9%，GAAP下汽车业务毛利率22.4%，较2021年Q4毛利率
提升0.1pct。GAAP下，净利润-1090万元，较去年同期净亏损3.6亿元收窄97%，
较去年四季度的净利润2.96亿元环比转亏。
⚫核心观点
车辆销量增长带动盈利修复，理想一季度亏损同比收窄
理想汽车一季度车辆交付量为3.2万辆，同比增长152%，但受春节假期影响环比小幅
下降10%。同时得益于销量增长带动营业收入同比增加167.5%，充电桩、配件及服务
的销售额也随之增加。盈利方面，在销量增长带来的规模效应驱动之下，理想汽车毛利
率持续提升，净亏损逐步收窄。2021年，理想汽车全球旗舰工厂落户北京顺义，预计
2023年投产；同期，理想汽车常州工厂也在改扩建中，预计2022年可达到年产能20
万辆。预计未来随着产能陆续投入，毛利率将进一步上升。
新能源车企供应链受疫情限制，将影响二季度销量情况
今年4月，吉林、上海等多地疫情出现反复，上游零部件供应商陆续停产导致新能源车
企产能受限严重，从而影响车辆正常交付，所以4月新能源乘用车零售与批发销量出现
大幅下降。理想汽车4月交付4167辆理想ONE，同比下降24.8%，环比下降63.23%。
其主要原因是理想汽车供应商80%分布在长三角地区，疫情封控导致供应链中断，从
而对理想汽车4月份产能造成很大影响。目前，虽然大部分供应商已经恢复生产，且理
想汽车也拥有充足的订单数，但是整体产能仍处于恢复期，预计二季度下旬可恢复满产
状态。
理想L9将于三季度交付，有望驱动份额提升
理想下一代大型SUV产品L9将于2022年三季度进行交付，其在智能辅助驾驶方面，
基于新一代增程式平台并配备了升级的自动驾驶系统LiADMax，能够实现全场景自
动辅助导航驾驶；其在软硬件方面，L9搭载了英伟达（NVDA.O）的Orin-X芯片组和
激光雷达。系统上，配备了全自研增程电动系统、全自研底盘控制系统、全自研中央域
控制器。并且理想汽车后续增程和纯电两种动力将采取不同的形态模式，一起覆盖20
万-50万市场。在每10万的价格区间都会放一款重量级产品，同时包括纯电动和增程。
这种模式与苹果（AAPL.O）的iPhone系列类似，在扩大整体目标人群的基础上，用
不同的产品细化目标人群，并通过创造爆款的模式来拉动品牌和营收。
⚫投资建议
理想汽车作为造车新势力的头部车企，自身具有核心技术研发优势。未来产品矩阵的不
断丰富将进一步提高竞争力，业绩表现较为稳健，建议长期关注。
⚫风险提示
全球经济恢复不及预期、理想生产销售不及预期、L9交付时间出现推迟