【行业研究报告】交运设备-汽车行业系列深度报告三：风再起时——政策能否再次刺激汽车消费？

风再起时——政策能否再次刺激汽车消费？
汽车行业系列深度报告三
报告摘要
报告摘要
作为国民经济的重要支柱产业，汽车产业对经济非常重要。
目前，汽车行业在疫情等因素影响下呈现出供需两弱的局
面，多地正陆续出台刺激汽车消费的政策。过去三轮政策刺
激对汽车消费拉动明显，本文全面梳理过去汽车相关刺激政
策，从目前的供需格局、库存及结构变化入手，深入分析与
之前刺激背景的异同，并据此判断或有的政策窗口期，分析
受益的细分行业。
►过去刺激政策成效如何？
多种政策并行，组合拳提振终端需求。目前中国已经实施过
三轮比较大的汽车消费刺激政策，分别是：
1）2009年（5%）-2010年（7.5%）的购置税优惠，叠加汽车
下乡、以旧换新、老旧汽车提前报废补贴政策；
2）2015年10月-2016年（5%），2017年（7.5%）的购置税优
惠，叠加老旧汽车提前报废补贴政策；
3）2020年的新能源汽车免征购置税及补贴期限延长，叠加二
手车征税改革、老旧汽车报废更新补贴、放宽限购等政策。
2015年以后政策明显向新能源汽车倾斜。
汽车消费刺激经验成熟，卓有成效，这三轮强刺激政策均有
效提升了国内汽车销量。2009年和2016年汽车销量分别突破
1,000万辆和2,500万辆，同比增长45.5%、13.7%；2020年
政策促进供给、需求端陆续改善，同时推动乘用车结构优
化，新能源汽车加速渗透，中高端车型（20万元及以上）占
比持续提升。汽车产销基数上行背景下，刺激政策边际效用
有所减弱，结构性优化效应增强。
►新一轮刺激预计和过去有何异同？
相比于上一轮政策刺激，目前乘用车需求并不悲观。区别在
于：1）目前终端折扣率处于历史低位，政策的刺激有效性较
强；2）目前库存较低，缺芯缓解下产销提升空间较大；3）
新能源产品力驱动下，下沉市场的空间有望被快速打开。
限牌城市放宽限购，看好新能源指标放开。目前7个限牌省
市中，广州、深圳已放宽指标，今年5-6月，广深分别在原有
指标基础上增加3万辆、1万辆。预计后续其他限牌城市有望
跟进，进一步促进汽车消费。此外，新能源乘用车需求快速
增长，中长期纯电及插混的技术方案并行发展，预计一线城
市新能源指标将有所放开，对混动的上牌限制或有所降低。
中国汽车理论报废值与实际存在较大差距，或有政策刺激预
计将撬动置换市场。根据我们测算，假设汽车使用11-14年
间报废量占比为40%，2025年我国汽车报废量有望达到903万
辆，对应2021-2025年CAGR为22.6%。目前地方政策加大对
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SACNO：S1120519080006
研究助理：胡惠民