【行业研究报告】索通发展-收购欣源股份，推进“绿电+新型碳材料”战略布局

⚫公司事件
近日公司发布公告，拟以发行股份及支付现金的方式购买欣源股份
94.9777%股权。经双方协商，欣源股份的100%股权对应的交易价格不
高于12亿元，其中公司现金支付金额不超过交易对价的30%。本次交
高于12亿元，其中公司现金支付金额不超过交易对价的30%。本次交
易完成后，欣源股份将成为上市公司的控股子公司。
⚫欣源股份生产锂电负极，技术优势突出
欣源股份主营锂离子电池负极材料产品以及薄膜电容器，其全资子公司
内蒙古欣源拥有人造石墨一体化生产优势，其负极产品主要客户为杉杉
股份和贝特瑞等负极材料头部企业。2021年欣源股份实现营收5.15亿
元，同比+35.5%，实现归母净利润0.84亿元，同比+114.6%，扣非归
母净利润0.8亿元，同比+122.4%。其中石墨负极业务实现营收2.59
亿，占比50.3%；实现毛利1.1亿元，毛利率40.4%，其石墨负极盈利
能力整体高于国内负极上市公司平均水平。
⚫进一步推进“绿电+新型碳材料”战略布局
2022年4月公司发布公告，拟投资7.2亿元在甘肃建设年产20万吨锂
电池负极材料项目首期5万吨项目，收购工艺优势突出的欣源股份有
助于弥补公司在锂电负极领域的技术短板，并有效推进公司在锂电负极
领域的布局，助力公司“预焙阳极和锂电负极”的双主业成型。
⚫投资建议
公司是国内预焙阳极龙头，布局锂电材料有望打开新的成长空间。暂不
考虑本次收购，我们预计公司2022-2024年的营收分别为
136.8/173.2/204.1亿元，同比增长44.6%/26.7%/17.8%；归母净利润
分别为7.7/11.4/14.4亿元，同比增长24.2%/47.8%/26.1%；当前股价
⚫风险提示
项目投产不及预期、产品价格波动风险、原材料价格波动风险等。
⚫重要财务指标
单位:百万元
主要财务指标