【行业研究报告】乐惠国际-乐惠国际点评报告：自有品牌进驻麦德龙，商超渠道再获大突破

事件
根据5月17日，公司旗下鲜啤30公里公众号消息。公司自主品牌-“鲜啤30公里”X
根据5月17日，公司旗下鲜啤30公里公众号消息。公司自主品牌-“鲜啤30公里”X
麦臻选联名款正式登陆麦德龙会员店。
投资要点
鲜啤30公里联名麦德龙，公司大型商超渠道又获重大突破
公司联名麦德龙推出“鲜啤30公里X麦臻选”-德式小麦鲜啤已正式登陆麦德龙会员店。
5月17日，麦德龙北京海淀区四季青会员店试运营，联名款德式小麦将在门店首发，后
续会陆续上线电商渠道。此次正式进驻麦德龙为公司继盒马之后在全国性大型商超系统
的第二个重大渠道突破。且这次合作的产品终端展现采用联名形式，突出公司自有品牌
-鲜啤30公里，战略意义重大。
我们认为此次成功联名麦德龙展现了公司“鲜啤+精酿”的产品定位有效的与主打精酿
熟啤以及传统工业啤酒的品牌进行区隔，已充分受到大型连锁终端渠道的认可，未来“精
酿+鲜啤”模式有望成为啤酒市场重要的细分品类。预计公司自有品牌除了持续在麦德
龙体系内的全国各门店扩散之外，也有望陆续进入其他全国性的大型超商系统，成为鲜
啤细分领域的重要品牌。
自主品牌运营拓展加速，看好疫情缓解后渠道进展、鲜啤销售大幅提升
我们认为公司渠道进展、产能投放、异地扩张进入加速推进的状态，鲜啤业务已实现较
大突破。看好疫情缓解后渠道进展、鲜啤销售预期提升。
B端餐饮：公司自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系，预计五月份进
驻海底捞系统，后续有望超预期突破。大型商超连锁：公司自有品牌正式进入麦德龙系
统，同盒马合作的限定款产品，已成为盒马体系酒类新品榜Top1。
电商渠道：产品已在抖音、京东、天猫、微信商城正式售卖。抖音直播正式上线，近期
已开始针对酒类koc/带货达人进行投放，预计未来将加大线上多种形式的宣传和推广。
C端小酒馆/打酒站业态：前期已顺利进入模式复制阶段，异地开店进程开启。预计疫情
缓解之后，前期储备项目将进入加速导入期。直销/经销商网络：直销/经销网络加速推
进中，疫情缓解后销售有望超预期。
盈利预测及估值
公司2021年受原材料价格、海运上涨、合同纠纷、精酿业务拓展等原因，盈利能力有
所下滑，预计2022年盈利能力将大幅改善。预计2022~2024年归母净利润分别为
风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期
财务摘要
（百万元）2021A2022E2023E2024E
主营收入989175524833686
(+/-)16%77%42%49%
归母净利润46139219389
(+/-)-56%201%57%77%
每股收益（元）0.41.21.83.2
P/E7224159
ROE4%10%14%21%
PB3222
当前价格￥27.72
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