【行业研究报告】-资金跟踪专题：资金格局整体偏弱，回购和保险逆势流入

➢截至今年5月15日，年初以来A股资金格局处于紧平衡。1）据我们的
不完全统计，年初以来A股资金净流出94亿元，占自由流通市值的比
例为0.02%，A股微观流动性仍处于紧平衡状态。2）分项目来看，虽然
多个资金净流出项目小幅放缓，但仍难抵资金流入项的拖累。年初以来
融资余额、北上资金等项目均大幅弱于往年同期，对微观流动性构成较
大拖累。
➢4月资金净流入延续转弱，杠杆资金与股权融资是主要拖累项。1）过去
12个月累计净流入额占自由流通市值的比例已连续七个月走低，截至4
月底的读数为-0.78%，续创2020年下半年以来的新低。2）从细分项目
来看，4月融资余额下降1470亿元，是2016年熔断事件之后最大的单
月降幅；4月股权融资规模达到1840亿元，超过过去三年的月度均值。
➢新增开户数在4月的回落幅度大超季节性。1）4月上证所新增开户数
215万户，较3月环比下降180万户。2）对比历史数据，4月新增开户
数的回落大超季节性。3月的新增开户数仅低于2016年、2021年这两
年的同期，而4月的新增开户数则降至2015年以来较低水平，仅高于
年的同期，而4月的新增开户数则降至2015年以来较低水平，仅高于
2018年、2017年这两年的同期。
➢融资余额在4月大幅减少，主要由股市下跌所致。1）4月融资余额较环
比减少1470亿元，创过去五年来的单月最大降幅。2）融资余额占流通
市值的比例在4月宽幅震荡。股市出现了一波猛烈的下跌，同期融资余
额的降幅与股市降幅基本一致。3）5月以来，杠杆资金入场迹象不显著。
截至5月15日，融资余额4月底小幅回升100亿元，且回升幅度不及
股市上涨幅度。
➢偏股型公募基金份额增量趋于平稳。1）4月偏股型公募基金份额环比增
加640亿份。2021年、2020年同期的增幅分别为300亿份、150亿份。
虽然偏股型公募基金份额增量没能在今年一季度实现“开门红”，但4月
的份额增量相较往年并不差。2）截至5月15日，偏股型公募基金份额
较去年末增加2420亿份。如按月份折算为全年，预计今年全年偏股型公
募基金份额有望增加6500亿份，低于2020年、2021年的水平，但好于
2018年、2019年的水平。
➢产业资本态度积极，年初以来的回购金额逐月增加。4月上市回购金额
达到220亿元，较3月的200亿元继续回升。2021年、2020年月均净
回购规模分别为170亿元、68亿元，4月的回购规模高于往年月均值。
➢风险因素：部分数据的公布存在时滞；部分项目的估计与实际情况有偏
差。