【行业研究报告】恒润股份-短期业绩不佳静待海风复苏,控股股东增持彰显发展信心

类型: 公司分析

机构: 中银证券

发表时间: 2022-05-16 00:00:00

更新时间: 2022-05-19 08:12:15

恒润股份
司总股本的比例为1.00%至2.00%)。
支撑评级的要点
度实现营业收入3.72亿元,同比下降40.37%,归母净利润0.13亿元,同比下降90.91%,
近期业绩持续承压,主要原因为1)20年经历陆风抢装之后,21年陆风装机需求量下
滑;2)陆风法兰价格竞争加剧;3)21年海风招标量大幅下滑,公司海风法兰订单
量出现下滑;4)原材料成本维持高位;5)22年初受疫情影响,长三角地区开工生
产、物流受限。5月13日,公司发布公告称控股股东济宁城投计划自当日起的5个月
海风招标下半年值得期待,公司法兰业务有望回暖。2021年国内海风招标量较少及
陆风价格竞争加剧,对近期公司法兰业务的出货量及盈利能力产生较大影响,进入
22年后风电招标量迎来复苏,根据我们的不完全统计,2022年1-4月风电招标量达到
30.53GW,其中陆风28.29GW,海风2.24GW,较往年同期均出现大幅增长。另外,由
于海风法兰的市场格局好于陆风法兰,其价格和利润水平更优,预计全年招标量在
15GW左右,因此下半年随着国内海风市场回暖以及长三角地区疫情缓解,公司作为
目前全球少有的能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一,预计收入端和
盈利端将有所改善。
公司风电轴承产品量产在即,综合竞争力稳步提升打造第二成长曲线。公司依靠自
身在大型环锻件生产中积累的丰富经验,向环锻件下游产品延伸,开拓大型风电轴
承业务,目前公司“年产4000套大型风电轴承生产线项目”进入建设施工阶段,预计将
于2022年6月投产。由于风电轴承技术门槛较高,目前国产化率较低,市场空间较
大,项目投产后将为公司提供新的增长动力。此外,公司另一项募投项目“年产10万
吨齿轮深加工项目”正在稳步推进中,建成后将有力的丰富公司产品品种,形成公司
整体产品规模和配套优势,有效提升公司的综合竞争力。
估值
根据公司经营情况,调整公司盈利预测,预计2022-2024公司实现营业收入
评级面临的主要风险
评级面临的主要风险
海上风电招标不及预期;轴承产品验证进度不及预期;原材料价格上涨的风险;行
业竞争加剧;疫情的影响。
投资摘要
年结日:12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)2,3852,2933,1034,2404,779
变动(%)67(4)353713
净利润(人民币百万)463442434655787
全面摊薄每股收益(人民币)1.3661.3031.2791.9312.321
变动(%)139.8(4.6)(1.8)50.920.2
原先预测全面摊薄每股收益(人
民币)
1.9082.756n.a
调整幅度(%)(33.0)(29.9)n.a
全面摊薄市盈率(倍)15.215.916.210.78.9
价格/每股现金流量(倍)29.021.617.011.87.9
每股现金流量(人民币)0.720.961.221.762.63
企业价值/息税折旧前利润(倍)12.015.210.26.34.9
每股股息(人民币)0.3610.3610.2560.3860.464
股息率(%)1.71.71.21.92.2