【行业研究报告】-深挖财报之专精特新2022Q1业绩分析：小巨人成长空间广阔，业绩边际改善

投资要点：
收入端、利润端齐发力，助力专精特新业绩提升。专精特新“小巨人”企业营业收
入同比增幅远超市场平均水平。2022Q1单季度，348家专精特新企业共计实现收
入1299亿元，同比增长39.4%，大幅领先于全部A股平均11.5%的同比增长率。；
专精特新企业归母净利润同比增速高达44.0%，大幅领先于全部A股上市公司
3.4%的平均净利润同比增速；专精特新企业的环比大幅增长121.7%，高于A股
平均净利润环比增幅的77.7%。相对于前期，专精特新企业一季度盈利已经显著改
善，单季度净利润同比、环比增速远超A股上市企业的平均水平，领跑市场凸显
投资价值。
投资价值。
多数行业营收、净利同比增长幅度较大。收入端上22Q1医疗服务以及综合行业的
专精特新企业营业收入同比环比均实现高增，增长表现领先其他行业。分行业来
看，22Q1单季除水务、地面兵装、计算机应用、造纸、稀有金属和其他电子外，
各行业专精特新企业均实现同比正向增长，其中电源设备、航空装备、医疗服务、
医疗器械以及综合为5个收入同比增速超过100%的行业。利润端上22Q1医疗服
务专精特新企业归母净利润同比环比增速在所有行业中表现靠前，计算机设备与
化学制药环比增幅超1500%。
资本效益边际下滑，人力效益边际抬升。22Q1专精特新企业的ROIC（TTM）均
值7.3%，较21Q4的7.6%和21Q3的9.0%略有下滑，建材行业受*ST雅博
（002323.SZ）去年业绩拖累，但专精特新企业整体ROP表现上扬。
销售毛利率小幅回落，期间费用合理。22Q1单季度专精特新企业毛利率均值环比
较上季度小幅回落，在经济下行压力下毛利率基本平稳。2022年第一季度专精特
新板块平均期间费用（销售费用、管理费用、财务费用）三费合计占比营业收入的
31.2%，处于合理区间内。
研发投入维持高位，研发效率市场领先。专精特新企业保持较高的研发投入，2022
第一季度348家企业专精特新“小巨人”企业的累计研发投入规模达76.5亿元，
较去年同期平均增长63.9%的平均研发费用率达11.07%，行业层面地面兵装、计
算机应用、通信设备费用率位列三甲。
专精特新业绩向好，资产流动性边际提升。过去六季度（2020Q4-2022Q1）A股
348家专精特新“小巨人”企业单季度的营业收入同比增速连续多期高于全部A股
同期，营业收入规模稳健增长；一季度专精特新企业的ROE环比上升，自2021
年第四季度1.4%的低位反弹，企业整体盈利能力的变化趋势向好；过去六个季度
中，专精特性企业除2021Q3其余单季度△NWC同比增速均超越全部A股企业的
平均水平，体现专精特新企业资产流动性边际提升的表现较好，短期资本结构的优
化速度快于市场。
风险提示：个别数据导致统计误差；上市公司财务数据对行业基本面解释能力有
限；财务报告与基本面变化存在时滞。