【行业研究报告】稳健医疗-收购注射穿刺行业龙头,医疗并购再下一城

类型: 事件点评

机构: 信达证券

发表时间: 2022-05-19 00:00:00

更新时间: 2022-05-19 09:14:22

事件:公司发布公告,拟以自有资金6.52亿元收购湖南平安医械科技有限
公司65.55%股权,并以自有资金1.00亿元向湖南平安医械单方面增资,交
下一城,业务范围持续拓展。
点评:
➢平安医械主营注射穿刺类产品,并购后加大医疗产业投资。湖南平安医
械主营注射器、输液管、采血管、采血针、留置针等注射穿刺类医疗器
械的研发、生产和销售。公司增资前确定湖南平安医械100%股权定价
为9.95亿元,对应2021年净利润PE为11.70倍。若标的公司2021-
26年扣非净利年复合增速大于等于10%,公司应当于2027年以标的
公司2026年扣非净利的12倍作为估值收购剩余股份。此外公司在交
割后推进平安医械为投资主体与湖南省澧县政府签订投资协议,建设医
疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等设施,总投资约7亿元,进一
步扩大业务规模。
➢平安医械运营经验丰富,市场份额业内领先。平安医械位于湖南省常德
市,成立于2010年,具有多年注射穿刺类医用耗材运营经验积累,为
行业中国知名商标、国家级高新技术企业,2020年获得“第二批专精
特新小巨人企业”,拥有各类医疗器械注册证39个、各类专利证书24
项。2021年平安医械实现收入3.60亿元,净利润8503.26万元,业务
覆盖国内与海外市场、以国内销售为主,在湖南省医院市场份额具有领
先地位。
➢并购协同效应明显,双方强化品类、渠道、运营合作。1)品类方面,
➢并购协同效应明显,双方强化品类、渠道、运营合作。1)品类方面,
注射穿刺类是国内低值医用耗材市场最大的品类,据IBM和医械汇研
究2025年国内低值医用耗材市场规模将达2213亿元,其中注射穿刺
类产品占比为28%,收购后公司将填补在此领域产品空白。2)渠道方
面,平安医械在湖南省医院市场份额领先,公司建立完善的全国医院网
络,服务4000多家医院、12万家药店,并覆盖海外110多个国家、大
量优质欧美日客户,品牌美誉度持续提升。双方合作后将共享渠道资源,
与原有医用敷料产品共同为医院等客户提供一站式定制化解决方案,推
动收入增长。3)运营方面,公司具有30多年的医用耗材生产与质量管
理经验,打造业内领先的智能制造体系、数字化运营体系、数字化采购
和供应链管理体系、数字化仓储和物流交付体系,收购后公司将赋能平
安医械,提升产业链运营能力。
➢盈利预测与投资评级:我们维持2022-24年EPS预测为3.35/4.23/5.12
元,目前股价对应22年18.07倍PE,估值处于较低水平。公司医疗并
购项目快速落地,强化协同竞争优势,拓展收入、业绩规模。我们认为
新冠疫情带来的业绩扰动逐步结束,2022Q2后公司业绩有望恢复增