【行业研究报告】建筑-建筑装饰行业专题报告：水利投资表现强劲，优选低估值央企、关注基本面边际改善板块

报告导读
4月基建呈现强韧性，水利投资保持高增。稳增长优先发力基建逻辑持续印证，
22年水利工程项目加快推进、水利基建需求或超预期；上海复工复产有序推
进，地产调控放松，预期地产销售降幅逐步收窄。推荐最低估值中国铁建，优
选新能源基建中国电建、中国能建。
投资要点
投资要点
投资建议
板块跟踪：
1）4月基建固投稳增、水利高增16.4%，稳增长优先发力基建逻辑持续印证
投资：4月基建固投单月同比+3.0%，其中水利固投同比高增+16.4%。1-4月，
全国水利项目已落实地方政府专项债720亿元，同比高增115%，全国共完成
水利建设投资1958亿元，同比高增45.5％。政策：5月11日，国务院常务会
议指出要通过REITs等方式盘活存量资产，扩大有效投资。项目：1-4月，全
国重大水利工程开工9项；大项目完成投资同比+10.9%，拉动全部投资增长
5.5pct；新开工项目计划总投资同比+28.0%。
2）上海有序复工复产/地产调控放松，钢结构/房建链需求有望边际改善
有序复工：5月16日，上海16区均已实现社会面清零，上海市住建委发布第
一批共涉及24个项目的复工“白名单”，其中16个项目已实现复工、8个项
目正在进行复工准备。5月16日，全国高速公路货车通行量日环比上升16.4%。
政策放松：5月15日，央行、银保监会下调首套房贷利率下限，各地房地产纾
困政策加速出台，地产销售数据有望迎来调整。
投资建议：
1）优选最低估值中国铁建，推荐新能源基建中国电建、中国能建，关注中国
中铁
传统建筑央企：关注板块性机会头部央企，从估值弹性角度，优选估值最低
的中国铁建（4.1倍）。22Q1公司水利电力工程新签合同额117.4亿元，同
比高增210.26%。
推荐包含水利建设的新能源基建中国电建、中国能建。中国电建水利水电建
设市场占有率高达50%以上；中国能建4月28日签约湖北蕲春抽水蓄能电
站，装机1.2GW，投产后预计每年贡献当地税收1亿元。我们判断新能源基
建业绩均有望实现15%以上复合增长，当前仅10倍左右PE，重点关注。
关注传统基建央企中国中铁。中国中铁于5月13日收购重大水利工程滇中
引水33.54%股权，预期将加快公司培育和发展水利水电业务板块，推动产
业转型。