【行业研究报告】精功科技-深度报告：从国内到国外从前端到后端，碳纤维设备龙头启航

2022年05月19日
公司定位于专用装备技术的引领者与产业升级的推动者，主要从事太阳能光
伏专用装备、碳纤维复合材料装备、新型建筑节能专用装备、轻纺专用装备、机
器人智能装备等高新技术产品的研制开发、生产、销售和技术服务，系国内太阳
能光伏工艺研究及太阳能光伏专用装备制造行业龙头企业，国内一流的千吨级碳
纤维复合材料装备生产企业。公司看似业务混杂，实则主线清晰，公司在纺织机
械（包覆丝机）和建材机械领域均做到了行业第一，08-11年通过引进消化吸收
海外设备实现多晶铸锭炉及上下游设备的国产替代，完成行业第一的壮举，2015
年开始引进消化吸收海外碳纤维设备，2020年实现核心设备的国产替代，2021
年开启客户的多元化。
经营团队“身经百战”。公司董事长金越顺2003年起任副总经理，经历了企
业的几波关键发展阶段，对公司的发展思路清晰。核心团队里董事长、总经理、
几位副总均来自绍兴经编机械总厂，是一个相对稳定的经营团队。
碳纤维行业：新材料之王，成长特性清晰。碳纤维作为“二十一世纪新材料
之王”，其主要发展逻辑在于降本带动使用场景扩容，其中降本主要通过规模化
和技术进步，“十四五”需求主要增量看风电，“十五五”主要关注氢能和大飞机
产业。目前顶尖技术被日德美控制，近些年在逆全球化的大环境下国内开始加速
国产替代。预计2021-2025年国内年产能从6.3万吨到32.5万吨，
CAGR=50.8%，预计2022-2025年碳化设备需求金额合计为178.2亿元。
精功科技：整线设备龙头，上下游拓展。公司的竞争优势：技术领先、提供
整线、交期快、成本低：1）技术领先+整线交付：整线除卷绕机外，其余全部由
精功科技自主完成设计、制造、安装和调试，掌握核心技术，提供整线；2）交期
短+成本低：为确保质量可控，精功科技下设精密制造公司，整线多数零部件都
由自己公司完成加工制作，避免了多个供应商相互推诿。公司交付的首条千吨生
产线于项目启动后9个月内完工并一次性满负荷开车成功，在国产降本的同时，
实现了同规格生产线史上最短工期，避免了早期调试期间大量碳纤维和原材料的
浪费，极大地为用户提升了投资效率和市场效益。公司的成长逻辑可以概括为：
碳纤维产业国产化大趋势+客户多元化+走向全球+设备上游延伸。碳纤维国产化
趋势确定，公司跟吉林化纤系一起合作开启碳化设备国产化趋势，目前公司客户
不再局限与吉林化纤系，其他客户也都有开拓，此外公司产品远销韩国，且公司
开始加大在碳纤维原丝和复材设备的研发和销售，产品向上下游拓展。
投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.4亿元、7.1亿元、
8.5亿元，对应估值分别是19x/14x/12x，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：公司控股股东司法重整的不确定性，行业需求低于预期风险，新
领域产品开拓失败风险，原材料继续涨价导致盈利下滑的风险。
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）1,7283,1693,9104,754
增长率（%）61.683.323.421.6
归属母公司股东净利润（百万元）108538713847
增长率（%）280.5399.232.418.8
每股收益（元）0.241.181.571.86
PE95191412
PB9.66.44.43.2
推荐
首次评级
当前价格：22.56元
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