【行业研究报告】稳健医疗-收购湖南平安医械股权 布局穿刺类产品线

类型: 公司分析

机构: 申港证券

发表时间: 2022-05-19 00:00:00

更新时间: 2022-05-20 10:10:25

稳健医疗以6.52亿元收购湖南平安医械65.55%股权,加上增资的1亿元,合
计投入7.52亿元,持后者68.7%股权。收购定价方面,本次收购交易市盈率
约11.70倍,定价参考注射器、输液器等穿刺类产品二级市场市盈率。湖南平
安医械增资前股权定价9.95亿元,依据是其2021年净利润。增资方面,稳健
安医械增资前股权定价9.95亿元,依据是其2021年净利润。增资方面,稳健
医疗向湖南平安医械增资1亿元,其中0.04亿元计入注册资本,0.96亿元计
入目标公司资本公积。后续交易方面,根据协议规定,稳健医疗应在2027年
收购湖南平安医械留存股东股权,估值应为后者2026年扣非净利润的12倍。
但此规定以湖南平安医械2021-2026年扣非净利润CAGR不低于10%、稳健
医疗仍持标的股权等为执行条件。
湖南平安医械:专业从事无菌医疗器械研产的高科技企业。
湖南平安医械从事注射穿刺类医用耗材领域,主营业务为注射器、输液器、采
血管、采血针、留置针等产品的研产和销售。湖南平安医械2020年获“第二
批专精特新小巨人企业”。其拥有各类医疗器械注册证39个,其中第三类16
个、第二类19个、第一类4个,拥有各项专利证书24项。其业务覆盖海内
外,在湖南省医院市场市占率高。湖南平安医械2021年营收3.6亿元,净利
润0.85亿元,2022年一季度营收0.78亿元,净利润0.17亿元。
丰富穿刺类产品线,布局全渠道销售
产品方面,本次收购有利于稳健医疗全品类布局,丰富穿刺类产品线。湖南平
安医械的注射器、穿刺包等产品与稳健医疗手术室耗材、伤口护理等产品可形
成组合式产品,满足医患多样需求。
渠道方面,本次收购有利于加强全渠道布局。湖南平安医械在湖南省医院市场
份额占优,稳健医疗则有全国医院线上布局,二者将在线上线下、国内国外形
成渠道互补,发挥协同效应。
生产方面,公司与湖南省澧县人民政府签订了《投资意向书》,除出资收购湖南
平安医械控股权并增资之外,公司计划于交割后推进湖南平安医械作为投资主
体与湖南省澧县人民政府签订投资协议,用于建设医疗器械生产线、智能化仓
库、研发大楼等配套设施,项目总投资约人民币7亿元。
投资建议:我们预计公司2022-2024年的营业收入分别为94.57亿元、110.73亿
元、128.02亿元,归母净利润为14.6亿元、16.38亿元、19.97亿元,对应PE