【行业研究报告】万达信息-2021年年报和2022年一季报点评：业绩扭亏为盈，创新业务持续发力

公司2021年实现扭亏，降本增效管理目标达成。展望2022年，公司将聚焦行
业趋势，坚持“3+2”业务架构，推进战略转型，把握健康管理、智慧城市两
▍事项：公司发布2021年年报和2022年一季报。2021年，公司实现营收35.13
亿元，同比增长16.78%；归母净利润6924万元，同比增长105.36%；扣非净
利润851万元，同比增长100.62%。2022年一季度，公司实现营收8.17亿元，
同比下降1.89%；归母净利润1338万元，同比增长214.11%；扣非净利润17
万元，同比增长102.57%。
▍2021年业绩扭亏为盈，“扩规模、增收入、降成本、提效能”目标达成。分季
度看，公司2021Q1-Q4分别实现营收8.32/9.20/7.76/9.84亿元，分别同比变动
+183.60%/+83.58%/-7.90%/-28.19%。分行业看，2021年，智慧医卫营收15.70
+183.60%/+83.58%/-7.90%/-28.19%。分行业看，2021年，智慧医卫营收15.70
亿元，同比增长5.42%，毛利率提升至41.63%；智慧政务营收15.31亿元，同
比增长24.63%，毛利率提升至22.01%；互联网服务营收4.11亿元，同比增长
41.76%，毛利率提升至45.29%。受益于项目精细化管理与高效交付，公司毛
利率大幅提升17.64pcts至33.49%。同时，公司坚持签单规模、质量并举，2021
年签单毛利率达到49%，同比提升6pcts。费用端，公司销售费用同比下降1.78%
至1.47亿元，费用率为4.18%；管理费用下降3.69%至4.28亿元，费用率为
12.19%；研发费用下降26.40%至4.72亿元，费用率为13.43%。
▍蛮牛健康持续战略升级，市民云多点铺开。健康管理方面，蛮牛健康形成以蛮
牛伙伴（A端）、蛮牛员福（B端）为核心的保险科技能力，提升以蛮牛健康（C
端）、蛮牛医生（D端）为核心的健康管理能力。围绕2.0战略迭代，蛮牛健康
APP2.0健康护照版上线，2021年新增注册用户113.66万人，蛮牛孝镜养老
终端发布，发力一站式智慧养老解决方案；围绕3.0战略迭代，公司探索落地慢
来将形成“咨询、问诊、处方流转、购药”的医药服务闭环。智慧城市方面，
截至2021年12月，市民云签约城市数达27个，覆盖人口超1.5亿，注册用户
数达1.23亿。未来，市民云还将体现城市服务总入口效应，在生活服务、社会
治理、金融增值等领域展开探索。
▍智慧卫健、智慧医疗传统业务持续发力，智慧医保卡位优势、协同效应显现。
2021年，公司智慧卫健业务完成海南“三医联动一张网”、上海市卫健委数据
中台等重大项目的阶段性验收，协助南京、宁波、东营、苏州吴中客户通过互
联互通五级乙等评测，累计为近2000家各级各类医疗机构提供信息化服务。在
智慧医保方面，公司助力上海、浙江、广东、广西、安徽、重庆等省级医保平
台落地；向广州、上海、潍坊、营口等15个地市的DIP业务项目提供服务，
DIP市场占有率处于领先地位；协同中国人寿为相关地市医保管理部门提供智能
监管和支付改革等技术服务，完成海南、广西、四川、贵州、新疆兵团等15个
省28个地市的医保飞行检查工作。
▍风险因素：蛮牛健康推广不及预期；公司技术研发不及预期；行业竞争加剧。
▍投资建议：结合2021年年报数据，我们下调2022-2023年收入预测至
39.96/45.14亿元（原预测61.36/77.48亿元），新增2024年收入预测50.11
亿元。参考卫宁健康、创业慧康、嘉和美康和拓维信息2022年平均PS估值水
平3倍，给予2022年公司目标市值120亿元（对应2022年3倍PS），对应
万达信息
300168
当前价8.47元
目标价10.00元
总股本1,188百万股
流通股本1,186百万股
总市值101亿元