【行业研究报告】腾讯控股-宏观因素对业绩影响大,寒冬仍未过去

类型: 港股公司研究

机构: 国信证券

发表时间: 2022-05-19 00:00:00

更新时间: 2022-05-20 10:11:23

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容腾讯控股(00700.HK)宏观因素对业绩影响大,寒冬仍未过去核心观点公司研究·海外公司财报点评互联网·互联网Ⅱ021-60933157xieqi2@guosen.com.cnS0980520080008基础数据合理估值479.00-535.00港元收盘价341.80总市值/流通市值35141/35141亿港币52周最高价/最低价640.00/297.00港元近3个月日均成交额11554.06百万港元市场走势相关研究报告《腾讯控股(00700.HK)-消极因素仍在消化,料基本面22H2好转,未来可期》——2022-04-18《腾讯控股(00700.HK)-利润承压已在预期内,料2022H2逐季好转》——2022-03-25《腾讯控股-00700.HK-重大事件快评:腾讯四季度前瞻:料宏观疲弱影响广告,净利润受投资力度加大和联营公司影响》——2022-01-20《腾讯控股-00700.HK-财报点评:低于预期的背后:广告拖累收入,核心壁垒及基本盘不变》——2021-11-11《腾讯控股-00700.HK-重大事件快评:腾讯三季度前瞻:重磅产品上线推迟料增速放缓,四季度有望提振》——2021-11-04收入同比持平,调整后利润同比-23%。2022Q1,腾讯实现营收1355亿元,同比增长0.1%。Non-IFRS归母净利润255亿元,同比减少22.9%;剔除分占联营及合营公司损益后,同比增速为-15%。Non-IFRS归母净利率18.9%,同比下降5.6pct,反映了毛利率的下降和管理费率的提升。网络游戏:压力最大春节档,海外游戏市场全行业回落。2022Q1,公司网络游戏业务收入为436亿元,同比持平。手游收入(含社交分账)为403亿元,同比减少2.9%。端游收入为121亿元,同比增长1.7%。本季度末,公司递延收入为969.3亿元,环比增加90.8亿元。我们估算,本季度网络游戏总流水(含社交分账)同比减少11%。本土市场游戏收入为330亿元,同比减少1%。海外市场游戏收入为106亿元,同比增长4%。网络广告:颓势延续,视频号有望扭转。2022Q1,网络广告收入为180亿元,同比减少17.6%。网络广告收入的同比下降,主要因教育、互联网服务及电子商务等行业的广告需求疲软,以及网络广告行业的监管变化的影响,部分被快消品行业的稳定需求以及合并搜狗广告收入抵消。社交及其他广告收入为157亿元,同比减少15%;媒体广告收入为23亿元,同比减少30%。金融科技受疫情反复影响,云业务重新定位、收入减少。2022Q1,金融科技及企业服务收入同比增长10%至428亿元。金融科技服务收入同比增速放缓,主要因疫情反复,影响商业支付交易金额。企业服务收入同比略有下降,主要因公司重新定位IaaS服务,从单纯追求收入增长到实现健康增长。风险提示:政策风险;疫情反复导致宏观经济疲软的风险;广告行业竞争激烈的风险;新游戏不能如期上线的风险等。考虑到经济疲软对广告、游戏、支付业务的负向影响,我们下调盈利预测,预计2022-2024年调整后归母净利润1142/1475/1733亿元,同比增速-8%/29%/18%,下调幅度为10%/7%/9%。2022年公司业绩受宏观环境影响明显,我们给予2023年核心主业PE22-25X估值,投资业务按PB估值整体给予5000亿人民币,下调目标价至479-535港币,对应涨幅40%~57%,继续维盈利预测和财务指标20212022E2023E2024E2025E营业收入(百万元)560,118568,226641,424704,961764,217(+/-%)16.2%1.4%12.9%9.9%8.4%净利润(百万元)-NonIFRS123,788114,217147,514173,294177,179(+/-%)0.9%-7.7%29.2%17.5%2.2%